>> 長(zhǎng)江證券-金屬、非金屬與采礦行業(yè)周報(bào)：機(jī)器人、風(fēng)電提振磁材需求預(yù)期，銅鋁維持震蕩行情-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
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看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
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工業(yè)金屬：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)預(yù)期壓制工業(yè)金屬價(jià)格。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)預(yù)期壓制本周工業(yè)金屬商品價(jià)格，內(nèi)盤(pán)更為弱勢(shì)，其中，LME3月銅跌1.2%、鋁跌0.8%，SHFE銅跌2.4%、鋁跌2.1%：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期并未明顯轉(zhuǎn)好乃壓制工業(yè)金屬商品核心，國(guó)債期貨繼續(xù)上行可印證；2）本周美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)低預(yù)期顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，由此推升聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美債因此走強(qiáng)，與此同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲弱，美元因此略有反彈，對(duì)大宗商品也有一定壓制。本周工業(yè)金屬全球顯性庫(kù)存升降分化，其中，銅環(huán)比+1.47%、同比-40.42%，鋁環(huán)比-2.82%、同比-14.82%。受制于鋁跌價(jià)，本周成本同步測(cè)算電解鋁冶煉噸稅前利潤(rùn)環(huán)比回落265元至2879元。
對(duì)后續(xù)銅鋁商品價(jià)格判斷，1）短期，商品預(yù)計(jì)維持震蕩，一方面，區(qū)別于傳統(tǒng)周期模式之下銅鋁商品或在美國(guó)衰退末期仍有最后一跌的是，本輪周期中美經(jīng)濟(jì)相對(duì)錯(cuò)位，造就了當(dāng)前需求主導(dǎo)領(lǐng)域中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于底部，也就限制了銅鋁下行風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，部分經(jīng)濟(jì)刺激政策時(shí)有出臺(tái)，有助于緩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀情緒，疊加低庫(kù)存等相對(duì)健康的基本面，商品具備一定支撐。其中，云南復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致本周?chē)?guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4158萬(wàn)噸，相比6月16日回升40萬(wàn)噸，但尚未引起庫(kù)存累積。2）長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步筑底復(fù)蘇，有望帶動(dòng)銅鋁全球需求逐步趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。同時(shí)，新能源領(lǐng)域助力銅鋁需求長(zhǎng)期成長(zhǎng)，銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束，鋁2023年即達(dá)到行業(yè)產(chǎn)能天花板，則未來(lái)反轉(zhuǎn)周期中，銅鋁價(jià)格終局彈性非常值得期待。落地權(quán)益，前期板塊調(diào)整導(dǎo)致估值更有優(yōu)勢(shì)，權(quán)益性?xún)r(jià)比勝過(guò)商品，建議底部關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、銅陵有色、西部礦業(yè)，五礦資源）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
能源金屬：新能源汽車(chē)板塊已調(diào)整至底部區(qū)間，政策催化有望帶動(dòng)板塊估值修復(fù)。近期國(guó)常會(huì)宣布延長(zhǎng)和優(yōu)化新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅減免政策，購(gòu)置稅減免延長(zhǎng)。一方面政策護(hù)航國(guó)內(nèi)滲透率持續(xù)提升，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)仍有望保持25%-30%的增速；另一方面政策延續(xù)使得車(chē)企無(wú)需通過(guò)降價(jià)維持性?xún)r(jià)比，產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力得以緩解；在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)有望對(duì)板塊形成底部支撐，成為需求預(yù)期邊際改善的拐點(diǎn)。鋰方面，MRL宣布終止與贛鋒鋰業(yè)的鋰鹽生產(chǎn)協(xié)議，并下調(diào)Marion、Wodgina礦山FY2023產(chǎn)量指引。鋰價(jià)持續(xù)反彈，隨著正極材料廠的補(bǔ)庫(kù)，鋰鹽廠庫(kù)存逐步去化。隨著下游需求的回暖疊加新增供給的逐季環(huán)比釋放，預(yù)計(jì)價(jià)格階段性將維持區(qū)間震蕩，后續(xù)關(guān)注精礦價(jià)格走勢(shì)以及下游補(bǔ)庫(kù)意愿的提升，當(dāng)前位置鋰板塊依然具備新能源加強(qiáng)貝塔的板塊特征。稀土方面，機(jī)器人和風(fēng)電提振磁材需求預(yù)期。雖然上半年配額增加以及東南亞進(jìn)口量增加造成一定供應(yīng)壓力，北方稀土的成本支撐也使得價(jià)格底部支撐力增強(qiáng)。鈷方面，鈷價(jià)因近期海外夏休前備貨反彈，預(yù)計(jì)短期持續(xù)震蕩。鎳方面，華友鈷業(yè)電解鎳通過(guò)上期所交割品注冊(cè)，隨后續(xù)電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放，鎳價(jià)繼續(xù)下跌。有上游資源保障優(yōu)勢(shì)的公司有望搶占更高的市場(chǎng)份額。建議關(guān)注：鋰（中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），稀土（中國(guó)稀土、盛和資源），材料（廈門(mén)鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁）。
貴金屬：短期擾動(dòng)不改趨勢(shì)配置，當(dāng)前盈虧比突出。受近期議息會(huì)議鷹派表態(tài)擾動(dòng)，黃金股大幅回撤。本輪行情至今，黃金股類(lèi)似的行情波動(dòng)實(shí)則有3波，背后均是美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌勁支撐利率反復(fù)帶來(lái)的金價(jià)波動(dòng)。但結(jié)果而言，利率依舊是高位水平震蕩，但權(quán)益估值是逐級(jí)趨勢(shì)抬升。1）趨勢(shì)上，降息落地前，每一波因再加息預(yù)期的回撤都是增配際遇；2）節(jié)奏上，我們預(yù)計(jì)二季度依舊延續(xù)震蕩，三季度隨經(jīng)濟(jì)趨弱顯著，金價(jià)將再度步入上行周期；3）權(quán)益有別于商品，趨勢(shì)行情中回撤，量增龍頭估值側(cè)有強(qiáng)支撐，當(dāng)前黃金龍頭盈虧比突出。建議重視黃金股配置機(jī)會(huì)，關(guān)注黃金（招金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、湖南黃金、赤峰黃金）與白銀（盛達(dá)資源）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車(chē)需求不及預(yù)期；2、金屬供給過(guò)快釋放。
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