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年初至今跑贏大盤，估值持倉(cāng)仍處低位
　　2023年以來(lái)家電板塊錄得正收益，并跑贏滬深300指數(shù)，一方面空調(diào)保持高景氣，其他品類二季度起也逐漸復(fù)蘇，另一方面，成本壓力持續(xù)緩解、盈利改善預(yù)期如期兌現(xiàn)；后續(xù)來(lái)看，暖通空調(diào)板塊景氣有望延續(xù)，且競(jìng)爭(zhēng)趨緩，廚電短期需求有支撐，利潤(rùn)率修復(fù)，小家電經(jīng)營(yíng)不乏亮點(diǎn)，彩電格局邊際改善、盈利有望逐步修復(fù)；考慮到板塊估值倉(cāng)位雙低，后續(xù)表現(xiàn)值得期待。
　　白色家電：暖通空調(diào)，再度起舞
　　前五月家空出貨+30%，零售同樣較好，景氣近5年未曾有過(guò)。下半年看，前期熱夏和疫后累計(jì)需求集中釋放的動(dòng)力轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)帶動(dòng)或隨竣工變強(qiáng)，渠道庫(kù)存仍低，天氣中性情況下，預(yù)計(jì)家空下半年國(guó)內(nèi)零售量同比+5%~+10%，出貨更快。格局方面，年內(nèi)“高庫(kù)存+弱需求”概率極低，價(jià)格或穩(wěn)中有升，二線廠商年內(nèi)經(jīng)營(yíng)持續(xù)性有保證，產(chǎn)業(yè)格局穩(wěn)定，盈利能力持續(xù)上行。
　　廚房電器：景氣回升，情緒底部
　　地產(chǎn)悲觀情緒壓制下，廚電估值重回底部，后續(xù)只需要等候地產(chǎn)政策或短期數(shù)據(jù)助力情緒好轉(zhuǎn)。盡管很難確認(rèn)下一周期的強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間，但考慮到2022年成交萎縮近30%，即便只是向中樞回歸的勢(shì)能和彈性都已經(jīng)值得重視，換句話說(shuō)，即便是基于過(guò)往幾年投資廚電的周期性策略，考慮到地產(chǎn)景氣已觸底，短期估值向上修復(fù)空間已較為可觀，并且行業(yè)渠道、新品紅利仍存。
　　廚房小電：平淡之中，尋求增長(zhǎng)
　　由于消費(fèi)修復(fù)很難一蹴而就，且核心品類規(guī)模下滑，廚小電內(nèi)銷或延續(xù)平淡表現(xiàn)；不同企業(yè)爭(zhēng)奪品類、渠道紅利的表現(xiàn)或有差異，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)分化仍存，其中小熊或較優(yōu)，蘇泊爾或平穩(wěn)，九陽(yáng)或仍有承壓，但策略調(diào)整驅(qū)動(dòng)的經(jīng)營(yíng)變化值得積極跟蹤。外銷端，隨著基數(shù)走低且去庫(kù)存告一段落，新寶、蘇泊爾外銷增速改善，疊加匯率、成本環(huán)境有利，外銷盈利能力存在改善預(yù)期。
　　新興小電：調(diào)整價(jià)格，呼喚復(fù)蘇
　　上半年掃地機(jī)新品發(fā)售后，性價(jià)比款式放量更為明顯，以價(jià)換量邏輯開始印證，下半年線上有望維持接近雙位數(shù)銷額增長(zhǎng)，疊加線下放量，行業(yè)銷額有望錄得雙位數(shù)以上增長(zhǎng)，行業(yè)黎明逐漸到來(lái)；另外以LCD智能微投占比提升為表象的均價(jià)調(diào)整，已讓位于龍頭“老品降價(jià)+新品升級(jí)”的均價(jià)下行合力，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨穩(wěn)，龍頭后續(xù)挖掘海外與新技術(shù)的能力有望充分發(fā)揮。
　　黑電：格局優(yōu)化，盈利回歸
　　彩電行業(yè)已在進(jìn)入成熟期，未來(lái)幾個(gè)季度需求或均平緩修復(fù)，但格局已改善，因此均價(jià)從下跌轉(zhuǎn)為提升節(jié)奏較快，疊加需求偏弱，成本回升主要由于面板廠調(diào)整稼動(dòng)率，需求對(duì)于成本的拉抬作用或許并不大，因此盈利修復(fù)預(yù)期有望持續(xù)穩(wěn)步兌現(xiàn)；長(zhǎng)期看，彩電硬件發(fā)展空間仍較充足，一是擴(kuò)展全球市場(chǎng)，海信與TCL當(dāng)前領(lǐng)跑全球，二是擁抱不同技術(shù)，緊緊把握產(chǎn)品紅利。
　　維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)
　　總結(jié)來(lái)看，我們維持之前的判斷，今年家電產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)將逐步迎來(lái)恢復(fù)，當(dāng)前估值持倉(cāng)處于底部，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦：（1）白電主線：估值低、股息率高的龍頭美的集團(tuán)、海信家電、海爾智家、格力電器等；（2）地產(chǎn)鏈主線：估值觸底、預(yù)期底部，基本面邊際改善的標(biāo)的，如老板電器、公牛集團(tuán)、華帝股份等；（3）可選復(fù)蘇主線：質(zhì)地優(yōu)異、增速領(lǐng)跑行業(yè)的海容冷鏈、小熊電器等標(biāo)的；（4）“以價(jià)換量”邏輯正逐步兌現(xiàn)的標(biāo)的，如科沃斯、石頭科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國(guó)內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期；2、海外需求低預(yù)期；3、原材料價(jià)格大幅上漲