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受618大促分流及去年同期高基數(shù)影響，5月小家電銷售較疲軟。其中持續(xù)高增的品類面條機有望成為小家電市場中的爆品。品牌端，小熊電器的表現(xiàn)仍然是行業(yè)中的alpha，主要受益于消費結(jié)構(gòu)分化和消費人群的更迭。渠道端，抖音仍然是各品牌加碼投入的渠道，達人帶貨效果突出。同時，外銷方面各品類景氣度有所分化。建議關注下半年新渠道的增量及外銷的景氣度變化情況。
　　▍投資策略：2022Q3至今，小熊電器股價迎來戴維斯雙擊，我們認為其受益于消費結(jié)構(gòu)分化和消費人群的更迭：性價比商品和迭代快且低貨值的“長尾小家電”受到青睞；抖音渠道大放異彩。結(jié)合估值看彈性，后續(xù)可以觀察歐美經(jīng)濟“軟著陸”的可能性（新寶股份）。關注“剃須刀提價順暢，高速電吹風第二極增長可期”的飛科電器。倍輕松：2023Q2以來抖音渠道收入高增，預計Q2收入端顯著改善，業(yè)績盈虧平衡。估值彈性大，后續(xù)關注抖音高增&線下修復下的Q3業(yè)績超預期機會。九陽股份：等待新品的市場反饋（A股市場在等待“品類結(jié)構(gòu)改善，盈利修復可期，清潔電器有望崛起”這一邏輯的印證）。
　　▍當月爆款：面條機增速較高，受益于消費者DIY。面條機系2023年以來增速較高的廚房小家電品類之一；根據(jù)魔鏡市場情報，2023M1-5面條機淘系平臺銷售額（預計全網(wǎng)渠道前5月銷售額累計約2-3億元）同比增速分別為+58%/+152%/+50%/+110%/+95%。面條機的熱賣、小熊品牌和估值的強勢、消費趨勢的變化往往可以階段性地體現(xiàn)社會特征；長尾小家電的“供給創(chuàng)新”常常能演繹新的品類故事。
　　▍品類：2022年五月份基數(shù)較高，部分品類銷售額表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱。2023M5豆?jié){機邊際改善較顯著，全渠道銷額同比增長+8%。電蒸鍋延續(xù)高景氣，全渠道銷額同比增長+7%。4月表現(xiàn)較好的電飯煲、電壓力鍋、電水壺、養(yǎng)生壺品類5月銷額同比回落，其中電飯煲和電壓力鍋同比跌幅超10%，主要由于上年同期基數(shù)較高所致。
　　▍品牌：618大促分流影響，各品牌銷售較疲軟。根據(jù)魔鏡市場情報，小熊電器廚電壺類和鍋煲類延續(xù)增長，主要受益于消費結(jié)構(gòu)分化和消費人群的更迭。飛科電器個護電器均價走高，同比增長超10%。摩飛、北鼎、九陽、蘇泊爾廚房電器銷售額表現(xiàn)較疲軟，主要系消費復蘇較弱疊加產(chǎn)品均價有所下滑所致。
　　▍渠道：高基數(shù)下抖音增速放緩，達人帶貨效果突出。根據(jù)蟬媽媽，小熊/飛科/北鼎/摩飛抖音渠道5月銷售額分別同比+658%/+43%/+59%/-10%，小熊銷額高增主要由于30日達人董先生在直播間帶貨所致；而飛科在“520”情感營銷的驅(qū)動下維持穩(wěn)健增長（去年同期基數(shù)較高）；北鼎表現(xiàn)優(yōu)于4月，銷額邊際改善，均價同比高增；摩飛表現(xiàn)較疲軟。
　　▍外銷：小家電出口各品類表現(xiàn)分化，5月增速有所放緩。根據(jù)海關總署，2023M5出口額前五的品類分別為電扇/真空吸塵器/按摩器具/微波爐/食品研磨機及攪拌器，出口額分別為6.86億/5.15億/3.69億/3.10億/2.92億美元，同比增速為+1.4%/+0.8%/-11.4%/-6.7%/-0.8%。大部分品類同比增速較3、4月份的有所下滑，但在目前海外家電庫存持續(xù)環(huán)比回落的背景下，若下半年出口訂單持續(xù)超預期，則利好出口占比較高的企業(yè)迎來估值修復。
　　▍風險因素：原材料價格大幅上行；終端居民消費需求疲軟；匯率大幅波動；行業(yè)競爭大幅加??；各公司新品推廣、新渠道拓展不及預期。