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6月29日國常會審議通過《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)適當(dāng)加力。上周四國常會審議通過《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》，從消費(fèi)方面支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。當(dāng)前國內(nèi)的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策并非單純地?cái)U(kuò)大需求。此次國常會強(qiáng)調(diào)“要提高供給質(zhì)量和水平”，因?yàn)椤笆奈濉逼陂g國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“以高質(zhì)量發(fā)展為主題、以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”。通過優(yōu)化供給，也可以適當(dāng)拉動需求增長；這樣的增長比單純擴(kuò)大需求更契合“高質(zhì)量發(fā)展的主題”。從這個(gè)視角來看，國內(nèi)出臺強(qiáng)刺激政策的可能性不大。當(dāng)然，為了支持經(jīng)濟(jì)增長，未來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策可能繼續(xù)適當(dāng)加力。
　　從央行貨幣政策委員會第二季度例會來看，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的支持力度可能會進(jìn)一步加大，但可能不會通過增發(fā)政策性銀行金融債來擴(kuò)大投資。上周央行貨幣政策委員會召開第二季度例會，表示“要克服困難、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度”。這可能意味著未來貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的支持力度會進(jìn)一步加大。央行表示“繼續(xù)發(fā)揮好已投放的政策性開發(fā)性金融工具資金作用”，這可能意味著當(dāng)前不會通過增發(fā)政策性銀行金融債來擴(kuò)大投資。央行表示“打好宏觀政策、擴(kuò)大需求、改革創(chuàng)新和防范化解風(fēng)險(xiǎn)組合拳”，這與6月16號國常會“圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施”的政策思路是類似的。根據(jù)這個(gè)政策思路，未來貨幣政策加大對經(jīng)濟(jì)的支持不會是簡單地降息。為了防范化解風(fēng)險(xiǎn)，未來貨幣政策放松仍會較為克制。
　　6月土木工程建筑業(yè)PMI大幅回升，大型企業(yè)PMI亦明顯回升，這可能意味著國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施適當(dāng)加力的效果已經(jīng)初步體現(xiàn)。6月土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)分別回升2.6、2.2個(gè)百分點(diǎn)至64.3%、53.9%，反映土木工程建筑業(yè)擴(kuò)張加快，這可能因?yàn)榉€(wěn)經(jīng)濟(jì)措施加力使得基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快。不過，我國房地產(chǎn)走弱使得房屋建筑業(yè)PMI的顯著回落；6月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落2.5個(gè)百分點(diǎn)至55.7%，為近10年6月的最低水平。6月大、中型企業(yè)PMI分別回升0.3、1.0個(gè)百分點(diǎn)至50.3%、48.9%；小型企業(yè)PMI回落1.5個(gè)百分點(diǎn)至46.4%。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施通常首先影響大型企業(yè)，近2個(gè)月大型企業(yè)PMI連續(xù)回升可能也意味著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施開始適當(dāng)加力。
　　總體來看，未來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策可能繼續(xù)適當(dāng)加力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望溫和復(fù)蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散