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我們認(rèn)為板塊上行空間顯著大于下行空間，維持5月22日報(bào)告《【興證軍工觀察】軍工顯著超跌，板塊輪動中有望繼續(xù)向上修復(fù)》中的判斷，繼續(xù)看好板塊向上修復(fù)。6月下旬以來，在三個核心因素的驅(qū)動下軍工板塊市場關(guān)注度顯著提升：1）顯著超跌：2022年11月1日至2023年6月15日，國防軍工（中信）指數(shù)跌幅12.31%排第一，其中公募基金重倉持有基金數(shù)量前15的標(biāo)的中除中國船舶（漲3.70%）外，其它14個標(biāo)的跌幅中位數(shù)32.15%；2）人工智能等熱點(diǎn)方向行情吸金效應(yīng)有所松；3）軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整有望落地，中上游企業(yè)上半年遲滯的需求Q3有望恢復(fù)。
　　參照歷史：軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃任務(wù)中期調(diào)整方案于2018Q3落地。據(jù)澎湃新聞2018年11月29日報(bào)道，2016年《軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要》頒發(fā)；2018年11月8日，武警部隊(duì)召開“十三五”規(guī)劃中期調(diào)整任務(wù)部署電視電話會議，武警部隊(duì)司令員王寧出席會議并講話指出，中央軍委2018年9月30日正式印發(fā)了《軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃任務(wù)中期調(diào)整方案》和修訂后的《軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要執(zhí)行推進(jìn)路線圖》。詳細(xì)分析可參考《軍工行業(yè)2023年中期策略：把握成長持續(xù)性，優(yōu)選兌現(xiàn)確定性》。
　　展望2023年下半年，國防和軍隊(duì)建設(shè)短期與長期需求邏輯疊加向上。短期需求層面：五年規(guī)劃中期調(diào)整有望落地，中上游企業(yè)上半年遲滯的需求三季度有望恢復(fù)。長期需求層面，黨的二十大對國防和軍隊(duì)建設(shè)作出戰(zhàn)略部署，強(qiáng)調(diào)要如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)。二十屆中央國家安全委員會第一次會議指出，要堅(jiān)持底線思維和極限思維，準(zhǔn)備經(jīng)受風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗(yàn)。國內(nèi)需求以外，去年以來地緣政治事件此起彼伏，不少國家都在加大武器采購力度，軍貿(mào)出口迎來新的機(jī)遇。
　　供給側(cè)方面，中國特色估值體系建設(shè)及國資委提高上市公司質(zhì)量及并購重組政策為軍工央國企發(fā)展注入新動力。據(jù)國務(wù)院國資委官網(wǎng)，6月14日國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購重組工作專題會，強(qiáng)調(diào)“以上市公司為平臺開展并購重組，助力提高核心競爭力、增強(qiáng)核心功能”。航空工業(yè)集團(tuán)、華潤集團(tuán)、中國能建進(jìn)行了現(xiàn)場交流。會議指出，近年來中央企業(yè)以資本市場深化改革為契機(jī)，主動運(yùn)用并購重組手段促進(jìn)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)布局優(yōu)化完善，提升國有資源運(yùn)營配置效率，工作取得積極成效。下一步，中央企業(yè)要把握新定位、扛起新使命，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，以上市公司為平臺開展并購重組，助力提高核心競爭力、增強(qiáng)核心功能，同時(shí)要進(jìn)一步增強(qiáng)責(zé)任感和緊迫感，鎖定提高上市公司質(zhì)量重點(diǎn)任務(wù)，以更加務(wù)實(shí)有力的行動做優(yōu)基本面、夯實(shí)基本功，為中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、在構(gòu)建新發(fā)展格局中更好發(fā)揮作用提供堅(jiān)實(shí)支撐。
　　預(yù)期演繹階段，投資主線較為多元，資金回流板塊時(shí)標(biāo)的的選擇上可能多點(diǎn)開花、相對分散。建議優(yōu)先關(guān)注有三類屬性的標(biāo)的：1）前期跌幅大；2）成長確定性與持續(xù)性突出；3）辨識度高的白馬標(biāo)的或軍工屬性強(qiáng)的行業(yè)龍頭，如：撫順特鋼，航宇科技，鋼研高納，菲利華，新雷能，振華科技，睿創(chuàng)微納，中航光電，中航沈飛，中航高科，中航重機(jī)，航天彩虹，中航西飛等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）中上游部分企業(yè)二季度部分訂單遲滯、業(yè)績兌現(xiàn)壓力有所增加；2）裝備價(jià)格壓力影響部分企業(yè)盈利水平；2）稅收政策調(diào)整影響部分企業(yè)盈利水平；4）產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)提前超額放量，“十四五”后半程需求回落超出市場預(yù)期；4）興業(yè)證券為西部超導(dǎo)的做市券商