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觀點摘要
　　成本端，下半年原油市場供應相對偏緊，油價中樞存在上行動力，但在海外持續(xù)加息的影響下，油價難以出現(xiàn)趨勢性上漲行情，預計單邊價格維持震蕩運行，中樞小幅抬升。
　　供應端，高硫下半年的支撐主要來自俄羅斯以及OPEC部分國家的額外減產，雖然前期俄羅斯產量和出口始終保持高位，市場對其減產力度持懷疑力度，但從IEA6月報數據來看，俄羅斯原油產量已經下降至配額以下，后期關注高硫發(fā)貨量是否同步下滑。低硫方面，我國出口配額繼續(xù)增量下發(fā)，且按照目前的出口情況，后期配額仍有增長空間?？仆谹l-zour煉廠的逐步投產已經對低硫供應形成較大沖擊，下半年中東仍有較多煉廠的投產預期，預計低硫供應將持續(xù)寬松。
　　需求端，航運市場方面，下半年來看，干散貨運輸市場需求有望小幅回升，而運力供應保持穩(wěn)定，支撐運價穩(wěn)中回升。集裝箱市場供過于求，可能繼續(xù)承壓。油運端，雖然OPEC開始減產，但下半年在原油運輸市場運距拉長以及需求季節(jié)性回升的推動下，油運市場的繁榮有望延續(xù)。發(fā)電方面，今年2季度初期中東南亞國家對高硫的發(fā)電需求低于預期。關注后期高硫發(fā)電的需求驅動。冬季歐洲低硫發(fā)電需求可能有所回落，考慮到今年歐洲天然氣庫存高位，在沒有極端氣溫的情況下對LNG的需求量將有所回落，進而使得下半年氣價中樞可能低于去年同期，油氣替代的邏輯或將難以成立。
　　整體來看，我們預計燃料油單邊價格跟隨油價震蕩上行為主。套利方面，考慮到煉廠低硫產能持續(xù)投放以及氣轉油需求的弱化，預計低硫相對偏弱。而高硫主要受到俄羅斯、OPEC+減產以及夏季發(fā)電旺季的支撐。預計高低硫價差將延續(xù)低位運行。
　　風險提示：俄羅斯減產不及預期，煉廠投產不及預期等。