>> 海通證券-策略月報(bào)：海內(nèi)外市場(chǎng)AI行情對(duì)比-230704
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
荀玉根 |
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核心結(jié)論：①6月港股回升，主要由于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期增強(qiáng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息以及中美關(guān)系有望緩和，顯著提振市場(chǎng)信心。②上半年港股并未走出AI行情，主因當(dāng)前我國(guó)AI技術(shù)尚未直接提振企業(yè)盈利，而港股投資者更關(guān)注基本面。③我國(guó)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊，未來隨著成熟度提升，港股有望迎來AI行情。
市場(chǎng)回顧：6月全球主要股指多數(shù)上漲，其中港股恒生科技的漲幅最大。從6月全球重要股指表現(xiàn)看，全球股市普漲。A股方面：滬深300指數(shù)6月累計(jì)漲幅/最大漲幅為1.7%/5.0%，創(chuàng)業(yè)板指為0.8%/7.5%；港股方面：恒生指數(shù)為3.6%/10.8%，恒生科技指數(shù)為7.0%/18.3%；美股方面：標(biāo)普500指數(shù)為4.0%/6.6%，納斯達(dá)克指數(shù)為4.3%/7.4%；其他市場(chǎng)：英國(guó)富時(shí)100累計(jì)漲幅/最大漲幅為0.2%/0.8%，日經(jīng)225為6.1%/9.5%，法國(guó)CAC40為0.9%/4.4%，德國(guó)DAX為1.1%/1.2%。從行業(yè)表現(xiàn)看，6月港股可選消費(fèi)、房地產(chǎn)、信息技術(shù)、能源漲幅居前，僅醫(yī)療保健下跌；6月美股全部行業(yè)均上漲，其中工業(yè)、可選消費(fèi)、材料漲幅居前。
上半年美股AI行情傳導(dǎo)至A股，而港股則表現(xiàn)平平。今年ChatGPT的誕生引領(lǐng)人工智能浪潮，年初至今納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)上漲30%（截至2023/6/30，年初以來累計(jì)漲幅，下同），上半年標(biāo)普500的漲幅基本全部由科技行情貢獻(xiàn)。同時(shí)美股AI各產(chǎn)業(yè)鏈代表性企業(yè)也大幅上漲，例如AI芯片龍頭英偉達(dá)上漲190%，開發(fā)大語言模型LLaMA的Meta上漲138%等。AI行情映射至A股也掀起主題投資熱潮，年初以來A股通信指數(shù)累計(jì)上漲44%、傳媒指數(shù)上漲39%、計(jì)算機(jī)指數(shù)上漲22%。AI產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭個(gè)股也表現(xiàn)出色，光模塊龍頭中際旭創(chuàng)上漲446%，AI技術(shù)應(yīng)用龍頭科大訊飛上漲107%。然而在本輪AI行情中，港股參與度較低，恒生科技指數(shù)年初以來累計(jì)下跌8%，港股互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)上漲6%。個(gè)股上，許多港股上市科技企業(yè)相繼發(fā)布AI大模型及相關(guān)應(yīng)用產(chǎn)品，但股價(jià)相對(duì)反響平平，如推出通義大模型的阿里巴巴年初以來累計(jì)下跌6%。
美股AI漲勢(shì)凌厲源于技術(shù)領(lǐng)先性，A股更偏主題投資，港股相對(duì)理性。美股AI相關(guān)公司表現(xiàn)突出主要源于其在AI大模型技術(shù)和應(yīng)用處于領(lǐng)先地位。相比之下，我國(guó)AI產(chǎn)業(yè)尚處在發(fā)展初期，A股主要反映的是市場(chǎng)預(yù)期。與A股類似，當(dāng)前港股AI公司發(fā)展并不成熟，同時(shí)港股投資者更為理性。港股上市的AI企業(yè)主要為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)龍頭，在AIGC領(lǐng)域已開展布局，一些龍頭也相繼推出自研AI大模型，并積極探索應(yīng)用生態(tài)層面的整合，阿里巴巴于2023年4月推出“通義千問”大模型，并計(jì)劃將其接入各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，以提升用戶體驗(yàn)；百度于2023年3月推出“文心一言”模型，并整合進(jìn)搜索、智能云等主流業(yè)務(wù)。但整體而言，港股互聯(lián)網(wǎng)公司的AI大模型處于初級(jí)階段，并且很難兌現(xiàn)到盈利，而港股以海外機(jī)構(gòu)投資者為主，更加看重基本面，因此很少提前參與AI主題行情。
我國(guó)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊，未來隨著成熟度提升，港股和A股充滿投資機(jī)遇。當(dāng)前我國(guó)AI產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，根據(jù)艾瑞咨詢，到2025年我國(guó)AI產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)3999億元，23-25年復(fù)合增速達(dá)27%。港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展AI大模型在訓(xùn)練數(shù)據(jù)和應(yīng)用生態(tài)方面具有天然優(yōu)勢(shì)。一方面，我國(guó)網(wǎng)民數(shù)量眾多，到2021年已超10億人，形成了天然的流量紅利，為發(fā)展AI模型提供了龐大訓(xùn)練數(shù)據(jù)；另一方面，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)龍頭已布局了較為完善的應(yīng)用生態(tài)，AI大模型功能的不斷豐富有望賦能企業(yè)下游應(yīng)用場(chǎng)景。綜合而言，隨著我國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)建設(shè)逐步完善，技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，未來若互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)順利推動(dòng)AI模型落地應(yīng)用端，將AI技術(shù)真正轉(zhuǎn)化為確定性盈利，則有望帶動(dòng)企業(yè)基本面上行，進(jìn)而催生港股AI產(chǎn)業(yè)行情。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，地緣政治關(guān)系惡化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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