>> 中信期貨-化工點(diǎn)評報(bào)告：成品油消費(fèi)稅調(diào)整影響化工的邏輯分析-230704
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃謙,胡佳鵬,楊家明 |
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6月30日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于部分成品油消費(fèi)稅政策執(zhí)行口徑的公告》（財(cái)政部稅務(wù)總局公告2023年第11號），烷基化油、混合芳烴、重芳烴等被納入征稅。
該政策主要影響成品油及相關(guān)調(diào)和產(chǎn)業(yè)，其中部分產(chǎn)品同時(shí)為化工生產(chǎn)原料或產(chǎn)品，對此，我們評估后得出結(jié)論：從當(dāng)前市場看，PX、純苯、甲醇所受影響偏弱，短期內(nèi)不在征稅范圍內(nèi)的芳烴類調(diào)油料及MTBE或走強(qiáng)；烷基化油市場變化對LPG的影響值得關(guān)注。
事件及行情點(diǎn)評：
本次成品油消費(fèi)稅調(diào)整，覆蓋化工產(chǎn)品品類更廣。6月30日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于部分成品油消費(fèi)稅政策執(zhí)行口徑的公告》（財(cái)政部稅務(wù)總局公告2023年第11號），在財(cái)稅[2008]167號文口徑基礎(chǔ)上，烷基化油、混合芳烴、重芳烴、混合碳八、穩(wěn)定輕烴、輕油、輕質(zhì)煤焦油、石油醚、粗白油、輕質(zhì)白油、部分工業(yè)白油（5號、7號、10號、15號、22號、32號、46號）等也納入征稅。其中混合芳烴、混合碳八、重芳烴與芳烴化工生產(chǎn)原料有交疊，納入石腦油征稅范圍，石腦油消費(fèi)稅為2105元/噸，經(jīng)測算前述芳烴組分需繳納稅在1700~2200元/噸。
現(xiàn)貨市場受消息驅(qū)動，烷基化油領(lǐng)漲調(diào)油料。11號文發(fā)布后，截至7月3日，華東華北市場常見調(diào)油組分甲苯、二甲苯、MTBE、烷基化油、混合芳烴、純苯價(jià)格分別環(huán)比上漲近125、305、150、1650、300、80元/噸，主要受政策發(fā)布后納入征稅組分出廠價(jià)計(jì)入消費(fèi)稅、市場供應(yīng)收緊及替代組分需求走強(qiáng)的預(yù)期影響。走勢最強(qiáng)的是烷基化油，涉及醚后碳四產(chǎn)業(yè)鏈。
對烷基化油及MTBE相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的影響路徑：（1）獨(dú)立烷基化廠家面臨較大稅費(fèi)成本。獨(dú)立烷基化煉廠采購醚后碳四生產(chǎn)烷基化油，然后銷售給煉廠或者貿(mào)易商用于汽油調(diào)和。征收消費(fèi)稅后，獨(dú)立烷基化廠家將面臨較大的稅費(fèi)成本，但是由于下游貿(mào)易商需求受損，不能完全將稅費(fèi)成本轉(zhuǎn)嫁給下游，生產(chǎn)利潤可能受到壓縮。部分煉廠有配套烷基化裝置，如果自產(chǎn)自用的話，將不受消費(fèi)稅政策影響。（2）烷基化油原料醚后碳四可能面臨壓力。烷基化是醚后碳四的重要下游，以山東為例，烷基化產(chǎn)能占到區(qū)域內(nèi)烯烴深加工產(chǎn)能的70%。烷基化油的價(jià)格上限是95#汽油，如果烷基化油價(jià)格向上傳導(dǎo)受阻，并且醚后碳四其他下游（異構(gòu)化、甲乙酮等）無增量需求，醚后碳四價(jià)格將承壓。（3)貿(mào)易商采購?fù)榛托枨鬁p少，對其他調(diào)油組分需求增加。貿(mào)易商因無法抵扣進(jìn)項(xiàng)消費(fèi)稅，成本大幅增加，對烷基化油調(diào)油需求將減少。當(dāng)前高辛烷組分中只MTBE、甲苯（?；?，易制毒）和二甲苯不征收消費(fèi)稅，貿(mào)易商對這些組分的調(diào)油需求將可能增加。（4）消費(fèi)稅政策更有利于下游煉廠。不同于貿(mào)易商，煉廠在采購?fù)榛驼{(diào)油后，可以抵扣進(jìn)項(xiàng)消費(fèi)稅，因此如果烷基化油漲幅不及消費(fèi)稅的話，可能導(dǎo)致煉廠采購成本下降，進(jìn)而增加烷基化油的需求。（5）MTBE供需影響可能有限。短期內(nèi)，汽油調(diào)油大多征收消費(fèi)稅，導(dǎo)致汽油調(diào)和成本增加，帶動MTBE價(jià)格上漲。但是由于MTBE使用量受到含氧量指標(biāo)限制，需求增量空間實(shí)際有限。同時(shí)，由于MTBE辛烷值高于烷基化油，在烷基化油不大幅低于MTBE的情況下，存量需求下降幅度也有限。供應(yīng)方面，醚前碳四深加工經(jīng)濟(jì)性難以惡化至與直接銷售的利潤相當(dāng)，因此供應(yīng)端可能也不會有較大的壓力。
中長期汽油調(diào)油調(diào)和市場會重新根據(jù)成本、需求分配和市場價(jià)格間的博弈形成新的平衡，在這個(gè)過程中，需要關(guān)注對于PG期貨價(jià)格和甲醇期貨價(jià)格的影響。（1）關(guān)注后續(xù)LPG現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)展對PG期貨的影響。如果將來發(fā)生“烷基化油需求萎縮，且醚后碳四其他下游需求無法完全承接烷基化需求減量”的情形，可能導(dǎo)致醚后碳四供需失衡，價(jià)格壓力可能會向下傳導(dǎo)至醚后碳四。這也將可能導(dǎo)致醚后碳四流入民用氣領(lǐng)域，進(jìn)而民用氣價(jià)格因供應(yīng)增加承壓。醚后碳四也滿足PG期貨交割品質(zhì)，但由于醚后碳四倉單對買方的處理要求更高，將影響PG期貨買方交割動力。（2）甲醇期貨價(jià)格的影響。今年以來MTBE作為甲醇的傳統(tǒng)下游表現(xiàn)搶眼，利潤水平可觀，出口支撐較強(qiáng)。目前調(diào)油原料中MTBE不征收消費(fèi)稅，由于價(jià)格優(yōu)勢，短期MTBE需求會得到間接支撐帶動價(jià)格走強(qiáng)，但由于其占比甲醇消費(fèi)僅在6%左右，且目前開工已經(jīng)達(dá)到同期高位，進(jìn)一步向上彈性有限，對于甲醇的價(jià)格影響預(yù)計(jì)不大，甲醇需求端主要關(guān)注點(diǎn)還是在于沿海幾套烯烴裝置動態(tài)情況。
政策主要影響社會調(diào)油，對芳烴化工生產(chǎn)影響有限。征稅后對汽油生產(chǎn)主要有兩方面影響：（1）社會調(diào)油成本提高，或提振暫未征稅的調(diào)油組分的需求，比如乙苯、甲苯、二甲苯、MTBE。（2）汽油生產(chǎn)趨于集中在主營、地?zé)?、大煉化等煉廠單位，汽油或受供應(yīng)轉(zhuǎn)緊利好。但自2021年對混合芳烴征收進(jìn)口消費(fèi)稅以來，社會調(diào)油規(guī)模呈收縮態(tài)勢，將一定程度削弱本次政策影響。化工生產(chǎn)方面：（1）將石腦油用于化工生產(chǎn)的企業(yè)受征稅影響較小。財(cái)稅〔2011〕87號文明確了石腦油生產(chǎn)乙烯、芳烴暫免征/暫退還消費(fèi)稅情形，從可退稅角度，下游企業(yè)正常化工生產(chǎn)所用原料成本變化不大。（2）受成本抬升影響的體量有限
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