>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：市場緩步回升，熱度仍存-230705
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
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| 1307KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,張菁,康遵禹 |
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權(quán)益方面，昨日上行步伐放緩，但熱度仍存。當(dāng)前市場的主要矛盾在于邏輯主線與領(lǐng)漲方向不一致，盤中發(fā)改委主任表示要堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，穩(wěn)內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟是當(dāng)下的邏輯主線，然而受制于地產(chǎn)周期下行,市場對內(nèi)需修復(fù)的程度持懷疑態(tài)度，這導(dǎo)致傳統(tǒng)意義上對于政策敏感的方向如地產(chǎn)、銀行，本輪并無超額收益。這一背景下，市場偏好的確在修復(fù)，然而布局的方向集中在超跌反彈（雙底結(jié)構(gòu)）以及有事件催化的標(biāo)的，如新能源車銷量偏暖的汽車板塊，這理論上會抑制盤面的持續(xù)性。故當(dāng)下我們對于市場的判斷是緩步回升，期間有波折，此時最優(yōu)的操作仍是低位持有，繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)、中證1000相關(guān)配置機會。
期權(quán)方面，市場成交額進一步走弱，處在今年以來最低水平，波動率端也相應(yīng)走低。期權(quán)市場流動性收緊推測與當(dāng)前投資者短期觀點相對中性相關(guān)，期權(quán)市場交易分歧度小。在市場整體情緒收緊的情況下，科創(chuàng)50ETF期權(quán)成交額提升，早盤臨近結(jié)束，標(biāo)的處在日內(nèi)高位時，同時處在日內(nèi)隱含波動率低位，認(rèn)沽認(rèn)購成交量均有提升，推測是交易型資金主導(dǎo)，同時暗示科創(chuàng)50仍是目前市場相對確定的偏好與交易方向。近期我們觀測到開盤30分鐘波動率的衰減幅度與日內(nèi)走勢呈現(xiàn)相關(guān)趨勢，開盤衰減程度高，走弱或震蕩概率偏強；開盤衰減程度低，標(biāo)的后續(xù)偏強，建議投資者可關(guān)注由此帶來的波動率機會以及日內(nèi)的方向型機會。低波環(huán)境仍然建議買權(quán)防御為主，科創(chuàng)50ETF期權(quán)可適當(dāng)布局牛市價差策略。
國債方面，昨日國債期貨全線下跌。日內(nèi)來看，T主力合約早盤情緒較好，午后伴隨股市走弱繼續(xù)有所上行，不過隨后或受特別國債傳聞影響出現(xiàn)跳水，并帶動10Y活躍券利率出現(xiàn)一波快速上行，尾盤則在空平作用下出現(xiàn)小幅反彈?，F(xiàn)券市場方面，資金面整體寬松，對短端品種有所支撐。短期來看，后續(xù)博弈重點仍然在于7月底政治局會議的政策取向，需要關(guān)注增量政策的出臺力度和實施效果。弱現(xiàn)實條件下多頭情緒有所延續(xù)，但政策預(yù)期仍然制約利率持續(xù)下行，因此政策落地前債市可能整體偏震蕩。
風(fēng)險因子：1）政策力度不及預(yù)期；2）新品種流動性不及預(yù)期；3）經(jīng)濟修復(fù)超預(yù)期
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