>> 西南證券-錦波生物(832982)重組人源化膠原蛋白領(lǐng)航者，醫(yī)療領(lǐng)域打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間-230630
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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| 4130KB |
| 格式： |
pdf 共37頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉言 |
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推薦邏輯：1）膠原蛋白產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域需求持續(xù)增長(zhǎng)，重組膠原蛋白滲透率快速]提升，重組膠原蛋白市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2027年達(dá)到1083億元，預(yù)期2022年至2027年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)42.4%；2）公司成功研發(fā)重組III型人源化膠原蛋白，是目前唯一的注射級(jí)別的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白生物醫(yī)用材料。該技術(shù)是我國(guó)從0到1的原創(chuàng)性成果突破；3）公司基于成熟的重組人源化膠原蛋白研究體系，全面布局新型重組人源化膠原蛋白矩陣產(chǎn)品研發(fā)，潛在應(yīng)用場(chǎng)景如骨科、婦產(chǎn)科、眼科、牙科等，均存在巨大市場(chǎng)空間。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亮眼，盈利能力突出。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.9億元，同比增長(zhǎng)67.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)90.2%。毛利率一直保持在80%以上高位。管理費(fèi)用持續(xù)下降，經(jīng)營(yíng)效率有望提高。
膠原蛋白應(yīng)用場(chǎng)景豐富，重組膠原蛋白滲透率不斷提升。作為人體中含量最多的蛋白質(zhì)，膠原蛋白在美麗與健康領(lǐng)域的應(yīng)用非常廣泛。我國(guó)重組膠原蛋白市場(chǎng)從2017年的15億元增至2021年的108億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為63.0%，未來(lái)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步以42.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率從2022年的185億元增至2027年的1083億元。重組膠原蛋白產(chǎn)品在整個(gè)膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)中的滲透率從2017年的15.9%增至2021年的37.7%，且預(yù)計(jì)將進(jìn)一步從2022年的46.6%增至2027年的62.3%。
公司系業(yè)內(nèi)唯一重組人源化膠原蛋白技術(shù)產(chǎn)業(yè)化掌握者，不斷推進(jìn)原創(chuàng)研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，豐富產(chǎn)品矩陣。公司成功研發(fā)了重組III型人源化膠原蛋白，并以該材料作為唯一成分，開(kāi)發(fā)了重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維產(chǎn)品，2021年6月獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，用于糾正面部皺紋，是目前唯一的注射級(jí)別的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白生物醫(yī)用材料。
募投項(xiàng)目全面布局重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)，先發(fā)布局醫(yī)療領(lǐng)域提高公司研發(fā)核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司募集資金共23200萬(wàn)元用于重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。項(xiàng)目在骨科、關(guān)節(jié)炎、糖尿病、心血管病、婦產(chǎn)科、眼科、牙科、皮膚科等領(lǐng)域均具有巨大潛在市場(chǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。本次公司發(fā)行價(jià)不低于49.0元/股。當(dāng)前雙創(chuàng)、港股上市的可比公司PE（TTM）平均值分別為69倍和31倍?？紤]到公司作為業(yè)內(nèi)唯一產(chǎn)業(yè)化重組人源化膠原蛋白的公司，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著重組膠原蛋白在應(yīng)用領(lǐng)域的滲透率不斷提高，募投項(xiàng)目加強(qiáng)品牌建設(shè)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，布局不同下游應(yīng)用領(lǐng)域，公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：合作研發(fā)機(jī)構(gòu)終止合作的風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)有技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期甚至研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)成果無(wú)法產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品備案與審批風(fēng)險(xiǎn)、品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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