>> 東興證券-煤炭行業(yè)報告：低估值煤炭板塊，在“中特估” 加持下，有望充分受益-230706
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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| 1891KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹奕豐 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資摘要：
縱觀煤炭行業(yè)發(fā)展歷程：總體周期屬性明顯，近期周期屬性弱化。一、復盤動力煤煤價20年的發(fā)展情況，煤炭價格、指數(shù)波動周期屬性明顯。二、2022年煤炭行業(yè)周期屬性弱化，股價與煤價關聯(lián)性降低。近期的限價政策平穩(wěn)煤價波動和地緣沖突弱化煤炭周期屬性。與此同時，“雙碳”政策和煤炭企業(yè)高分紅特點限制煤炭產(chǎn)能擴張，產(chǎn)能周期或將無法順利開啟。
從資本市場角度來看，目前煤炭板塊估值被嚴重低估。當前煤炭板塊處于高盈利階段，但PE仍遠低于歷史低點，煤炭板塊價值被嚴重低估。煤炭板塊PB亦低于2005年低點。就目前的情況來看，煤炭板塊有望突破低估值困境：目前煤炭板塊增長幅度較煤炭行業(yè)歸母凈利潤增長幅度仍有差距，煤炭板塊估值持續(xù)低位；長協(xié)政策穩(wěn)定煤炭價格，未來煤炭板塊盈利的穩(wěn)定性，有助于改善行業(yè)低估值情況。能源安全背景下，煤炭綠色開發(fā)與清潔高效利用已經(jīng)加速，盈利有望維持在高水平，價值或將被逐步發(fā)現(xiàn)。
“中特估”概念修復市場估值結構不均衡，煤炭行業(yè)有望充分受益。中特估的核心在于解決A股市場估值結構不均衡的問題?！案哂?，低估值，高分紅”公司在構建中國特色估值體系，實現(xiàn)內(nèi)在價值與市場價值進行匹配的過程中估值修復的機會可能更大?！半p碳”政策下，煤炭能源企業(yè)的四種轉型路徑有望為企業(yè)帶來業(yè)績+估值雙提升可能。
投資建議：我們認為2023年板塊投資邏輯主要在需求端，我們看好疫情政策放開后煤炭需求的恢復；長協(xié)政策穩(wěn)定煤炭價格，當前煤價不具備再大幅下行的基礎。對于股票而言，我們認為當前煤炭板塊價值被嚴重低估，無論是PE還是PB都處在低點位置；煤炭企業(yè)的高盈利高分紅高股息率也有望持續(xù)。此外，煤炭產(chǎn)能擴張意愿不足限制未來煤炭供給數(shù)量，后期煤價有超預期上漲的可能?！爸袊厣乐刁w系”對煤炭板塊也存在利多因素，上市煤企多為央國企，且持續(xù)高盈利高分紅低估值，煤炭股具備提估值基礎的可能。銷售結構穩(wěn)定且高分紅的可能受益標的：中國神華、陜西煤業(yè)。能源轉型可能受益標的：華陽股份、美錦能源（含轉債）、電投能源、永泰能源。海外及非電煤彈性可能受益標的：兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、山煤國際。
風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇程度不及預期，行業(yè)內(nèi)國企改革不及預期，行業(yè)面臨有效需求不足，煤價波動不及預期的風險。
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