>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-230707
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
湯瑩 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今日重點(diǎn)推薦
把握創(chuàng)新藥全年主線，關(guān)注器械與藥店板塊政策變化——2023下半年醫(yī)藥行業(yè)投資策略
行情復(fù)盤：截止至6月30日，2023年以來(lái)申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)累計(jì)漲跌幅為-5.6%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第21位，同期萬(wàn)得全A（除金融石油石化）累計(jì)漲跌幅為3.3%，醫(yī)藥生物相對(duì)大盤漲跌幅為-8.8%。從二級(jí)子行業(yè)來(lái)看，6個(gè)二級(jí)行業(yè)年初至6/30累計(jì)漲跌幅情況如下：中藥（+9.1%） >化學(xué)制藥（+0.3%） >醫(yī)藥商業(yè)（-0.3%）>醫(yī)療器械（-5.8%）>生物制品（-12.9%）>醫(yī)療服務(wù)（-21.6%）。從估值水平上看，醫(yī)藥生物行業(yè)PE(TTM）由年初的23.7x提升至6/30的26.9x，同期萬(wàn)得全A（除金融石油石化）的PE(TTM）由27.3x提升至28.7x。醫(yī)藥與大盤估值差距較年初進(jìn)一步收窄，但仍未恢復(fù)至2017~2021年的估值溢價(jià)水平。
政策回顧：（1）集采政策方面，上半年除了常規(guī)開(kāi)展的第八批國(guó)采和各地集采續(xù)標(biāo)以外，以各省（區(qū)）市為主導(dǎo)的耗材集采（涵蓋IVD耗材、OK鏡、電生理耗材、彈簧圈等器械）已逐漸鋪開(kāi)，但是總體來(lái)看中標(biāo)價(jià)格降幅較為溫和，利于國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)。全國(guó)中成藥集采及中藥飲片集采擬中選結(jié)果已陸續(xù)出臺(tái)，涉及藥品品種規(guī)模有限且降幅可控。整體來(lái)看集采政策存在邊際改善趨勢(shì)；（2）醫(yī)保收支方面，雖然1-5月基本醫(yī)?；鹬С鲈鏊俑哂谑杖朐鏊?，但主要由于新冠疫后院內(nèi)診療活動(dòng)正常開(kāi)展以及上年同期低基數(shù)導(dǎo)致。進(jìn)入下半年預(yù)計(jì)醫(yī)保支出增速仍將高于收入增速但兩者差距將有所收窄。創(chuàng)新藥審批持續(xù)走向規(guī)范化，從《中藥注冊(cè)管理專門規(guī)定》到《新藥獲益-風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)指導(dǎo)原則》，無(wú)論是化藥生物藥還是創(chuàng)新中藥的審評(píng)審批均趨于規(guī)范管理。
投資分析意見(jiàn)：（1）建議把握貫穿全年的創(chuàng)新藥投資主線，醫(yī)保談判會(huì)是下半年板塊重要催化，減肥、ADC等熱門領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)重要突破，建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、盟科藥業(yè)；（2）集采加速了醫(yī)療器械板塊的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度，建議關(guān)注：新產(chǎn)業(yè)、亞輝龍、愛(ài)博醫(yī)療、微電生理；（3）零售藥店對(duì)接門診統(tǒng)籌的政策今年開(kāi)始落地，連鎖藥店在集中度提升的大邏輯外有望疊加外方處流帶來(lái)的客流量增長(zhǎng)，建議關(guān)注：益豐藥房。
風(fēng)險(xiǎn)提示：集采風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)
(聯(lián)系人：張靜含/仰佳佳)
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