>> 中信期貨-加息預(yù)期強(qiáng)化，市場偏弱震蕩-230706
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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宏觀精要
國內(nèi)宏觀：上周公布6月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI為49.0%，比上月上升0.2個百分點(diǎn)，但仍低于臨界點(diǎn)。端午假期帶動下，價格滑落減速，庫存持續(xù)去化，整體有所企穩(wěn)，但需求、價格、企業(yè)結(jié)構(gòu)等方面仍然維持弱勢，短期內(nèi)壓力依舊明顯。結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)供需雙端均有改善，供給改善幅度大于需求，反映價格回暖之下，生產(chǎn)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。從生產(chǎn)指標(biāo)來看，6月PMI生產(chǎn)錄得50.3%，重回榮枯線以上，或反映利潤邊際改善之下，企業(yè)生產(chǎn)動力有所加強(qiáng)。從需求指標(biāo)來看，內(nèi)需環(huán)比回升，但仍低于往年同期與且處于收縮區(qū)間，需求不足之下，企業(yè)仍采取降本增效，降價去庫的避險策略。外需受海外需求走弱持續(xù)回落，符合預(yù)期。近期地產(chǎn)銷售、企業(yè)利潤低迷持續(xù)抑制居民消費(fèi)信心、企業(yè)投資意愿的改善，拖累有效需求釋放。從價格指標(biāo)來看，6月原材料購進(jìn)價格指數(shù)與出廠價格指數(shù)降幅有所收窄，預(yù)期先行疊加假期效應(yīng)，近期上下游商品均價格降速放緩，有企穩(wěn)之勢。非制造業(yè)方面，脈沖效應(yīng)消退與財政刺激謹(jǐn)慎之下，服務(wù)業(yè)與建筑業(yè)雖仍維持較高的景氣度，但仍邊際下滑。整體而言，6月PMI數(shù)據(jù)整體好于5月，但仍然維持弱勢，多項指標(biāo)仍處于榮枯線以下，總體位于主動去庫周期。往后看，國內(nèi)復(fù)蘇的路徑在于融資需求，核心變量仍在于居民信心和企業(yè)利潤，需關(guān)注穩(wěn)增長政策對兩者的拉動力度。但從信心的修復(fù)傳導(dǎo)至商品端仍需要至少2個季度的時間，短期商品需求或仍然很難有很大起色。關(guān)注7月政治局會議、專項債發(fā)行進(jìn)度以及準(zhǔn)財政工具與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的加碼。
海外宏觀：6月美聯(lián)儲貨幣紀(jì)要顯示：1、美聯(lián)儲6月態(tài)度“中性”偏鷹。幾乎所有與會者支持6月暫停加息，一些與會者因經(jīng)濟(jì)活動與勞動力市場緊俏超預(yù)期而傾向于繼續(xù)加息。2、經(jīng)濟(jì)韌性中存在裂隙。預(yù)計年末溫和衰退并修復(fù)：由于就業(yè)與消費(fèi)短期強(qiáng)勁，后續(xù)經(jīng)濟(jì)避免衰退與淺衰退概率相當(dāng)。黑天鵝未完全消退：盡管銀行業(yè)事件風(fēng)險暫退，仍需密切關(guān)注事件發(fā)酵帶來額外收緊對經(jīng)濟(jì)活動影響。低收入居民預(yù)算收緊：權(quán)益資產(chǎn)與房價韌性使消費(fèi)者總量財富健康，但部分與會者表示多余儲蓄貧富分化，低收入居民消費(fèi)預(yù)算收緊。勞動力市場失衡出現(xiàn)緩解跡象：勞動力市場史無前例緊俏，但1）勞動力主力參與率回升；2）招聘留用難度、勞工流動下降，使供需失衡出現(xiàn)緩解跡象，就業(yè)增長或弱于企業(yè)調(diào)查所顯示（CES）。3、幾乎所有與會者認(rèn)為年內(nèi)的額外加息是必要的，通脹仍是貨幣政策決議形成的重要因素。由于勞動力市場緊俏，通脹仍具有上行風(fēng)險，而通脹持續(xù)高企將造成通脹預(yù)期失錨，形成后續(xù)貨幣政策重要因素。但由于經(jīng)濟(jì)韌性中的裂隙，美聯(lián)儲將準(zhǔn)備好改變貨幣政策姿態(tài)以應(yīng)對任何阻礙完成雙重使命風(fēng)險。
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