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摘要
　　國內(nèi)宏觀回暖
　　非洲銅流入或改善現(xiàn)貨
　　核心觀點(diǎn)：
　　1、宏觀：美國6月ADP就業(yè)人數(shù)49.7萬人，約為預(yù)期值兩倍，前期市場(chǎng)定價(jià)的衰退還未成為現(xiàn)實(shí)，但海外宏觀在今年對(duì)銅價(jià)的影響有限，需求側(cè)主要關(guān)注點(diǎn)在國內(nèi)。當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體向好，房地產(chǎn)和制造業(yè)復(fù)蘇溫和，本月尤其需要關(guān)注政治局會(huì)議相關(guān)政策。
　　 2、庫存：電解銅社會(huì)庫存小幅走高但總體偏低，截至7月3日，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比增加0.59萬噸至10.50萬噸，不過仍較去年同期的12.64萬噸低2.14萬噸。
　　 3、供應(yīng)：安托法加斯塔與日韓冶煉廠的TC年中談判結(jié)果為88美元/干噸，較上期增加13美元/干噸，國內(nèi)銅精礦TC最新報(bào)92美元/干噸，依然處于上升通道，整體遠(yuǎn)期供應(yīng)偏寬裕。非洲TFM+KFM銅礦項(xiàng)目已于二季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量將達(dá)36-42萬噸，同比增加53.4%。
　　4、需求：（1）1-5月全國電網(wǎng)累計(jì)投資完成額1400億元，同比增長(zhǎng)10.85%，電源累計(jì)投資完成額2389億元，同比增長(zhǎng)62.52%，電網(wǎng)投資大年的預(yù)期不變。但7月將進(jìn)入電網(wǎng)投資淡季，預(yù)計(jì)基建板塊耗銅增速將放緩。高頻數(shù)據(jù)觀測(cè)方面，6月24日-6月30日當(dāng)周，SMM國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率為65.2%，環(huán)比回升2.52個(gè)百分點(diǎn)。從調(diào)研來看，下游企業(yè)原材料庫存相對(duì)充足，多以去庫為主，采購相對(duì)謹(jǐn)慎。（2）在“保交樓”的政策支持和資金推動(dòng)下，國內(nèi)1-5月房屋竣工面積2.78億萬平方米，增長(zhǎng)19.6%。其中，住宅竣工面積2.02億平方米，增長(zhǎng)19.0%，連續(xù)四個(gè)月上行。巨大存量“保交樓”或?qū)⒊掷m(xù)兩三年，疊加房地產(chǎn)企業(yè)自身降杠桿、降負(fù)債，房屋竣工有望持續(xù)回暖，這也為家電消費(fèi)提供了空間。
　　5、行情展望：近期國內(nèi)宏觀氛圍回暖，但基本面需求稍弱可能無法提供較強(qiáng)的上漲動(dòng)能。
　　下周關(guān)注：美國6月CPI、7月密歇根大學(xué)消費(fèi)指數(shù)、中國6月CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
　　策略建議：
　　單邊：短期關(guān)注67500-69500元/噸區(qū)間，建議逢低建多單
　　期權(quán)：隱含波動(dòng)率收于17%附近，考慮買入虛值看漲期權(quán)