>> 華泰期貨-宏觀利率圖表146：壓不下的通脹-230708
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大小： |
1754KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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策略摘要
超預(yù)期的ADP就業(yè)報告之后，低預(yù)期的非農(nóng)疊加韌性的非農(nóng)薪資增速，從勞動力這個滯后的市場來看形成了“滯脹”的宏觀環(huán)境——利率難以下降，同時盈利預(yù)期樂觀也有限。數(shù)據(jù)雖不及預(yù)期但也維持在正常狀態(tài)，7月美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息。從對國內(nèi)的影響來看，假設(shè)7月美聯(lián)儲鴿派加息，則國內(nèi)宏觀擴張的概率將提升。
核心觀點
■市場分析
國內(nèi)：關(guān)鍵期保持定力。1）貨幣政策：央行開展130億元逆回購操作，當周有11690億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠11560億元。2）宏觀政策：經(jīng)濟形勢專家座談會建立健全常態(tài)化溝通交流機制，我國正處在經(jīng)濟恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)升級關(guān)鍵期；央行對支付寶、財付通開出罰單，平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)存在的大部分突出問題已完成整改；《工業(yè)重點領(lǐng)域能效標桿水平和基準水平（2023年版）》進一步擴大工業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級范圍，增加11個領(lǐng)域；生態(tài)環(huán)境部對《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》公開征求意見。3）經(jīng)濟數(shù)據(jù)：6月財新服務(wù)業(yè)PMI為53.9，制造業(yè)PMI為50.5；6月外匯儲備3.193萬億美元，環(huán)比上升0.52%；黃金儲備環(huán)比增加68萬盎司。4）對外：中國宣布對鎵和鍺實行出口管制；中國海關(guān)禁止進口日本福島等十個縣（都）食品；耶倫訪華，表示美方不尋求“脫鉤斷鏈”。
海外：滯脹的壓力增加。1）貨幣政策：美聯(lián)儲會議紀要幾乎全體認為今年適合再加息，威廉姆斯表示實際利率將在相當長一段時間內(nèi)處于限制性水平；美聯(lián)儲總資產(chǎn)周度減少426億美元；澳大利亞聯(lián)儲暫停加息，將關(guān)鍵利率維持在4.1%；歐央行行長拉加德表示如果企業(yè)利潤和工資同時增長，歐洲央行不會袖手旁觀。2）經(jīng)濟數(shù)據(jù)：美國6月非農(nóng)新增就業(yè)20.9萬，5月從33.9萬下修至30.6萬；美國6月ADP就業(yè)增加49.7萬，5月JOLTS職位空缺單月回落近50萬；美國6月ISM非制造業(yè)PMI為53.9，制造業(yè)指數(shù)為46。3）通脹數(shù)據(jù)：美國6月薪資增速保持4.4%；歐元區(qū)5月PPI環(huán)比降1.9%，同比降1.5%；沙特宣布將把自愿減產(chǎn)行動延長至8月，俄羅斯宣布8月額外減少石油出口每天50萬桶。4）風(fēng)險因素：伊朗成為上合組織正式成員國；大宗商品和外匯相關(guān)性上升。
■策略
維持收益率曲線策略陡峭化（+2×TS-1×T）
■風(fēng)險
地緣沖突升級，疫情風(fēng)險升級，歐洲債務(wù)風(fēng)險
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