>> 華泰證券-金融行業(yè)動態(tài)點評：公募降費讓利，改革循序漸進-230708
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 536KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,汪煜 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公募基金降費落地，后續(xù)改革穩(wěn)步推進
7月8日，證監(jiān)會公布主動權(quán)益基金降費措施，主動權(quán)益基金管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%，新注冊產(chǎn)品費率不得超過該水平、存量產(chǎn)品爭取于2023年底前調(diào)降。同時，明確后續(xù)費率改革措施，將在2023年底前完成證券交易傭金費率規(guī)范和行業(yè)費率披露機制。此外，未來證監(jiān)會將推動推出更多浮動費率產(chǎn)品、促進基金投顧試點轉(zhuǎn)常規(guī)、允許個人養(yǎng)老金份額依法設(shè)定更低管理費率，并優(yōu)化基金銷售行為、規(guī)范銷售環(huán)節(jié)收費。從影響看，公募基金費率改革將直接讓利于投資者，進一步促進行業(yè)高質(zhì)量規(guī)范發(fā)展，行業(yè)馬太效應(yīng)有望加強，頭部機構(gòu)有望通過市占率提升實現(xiàn)以量補價，看好持有優(yōu)質(zhì)公募資產(chǎn)的券商個股，如中信證券、廣發(fā)證券、東方證券。
主動權(quán)益費率調(diào)降，行業(yè)管理費下降約百億元
當(dāng)前公募基金產(chǎn)業(yè)鏈收入可劃分為三大類：認/申購費；持有階段的管理費、托管費、銷售服務(wù)費、交易費用等；以及贖回/轉(zhuǎn)換費。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2022年管理費合計1458億元（其中尾傭413億元），托管費307億元、銷售服務(wù)費221億元。目前市場中主動權(quán)益基金中管理費率超1.2%、托管費超0.2%的數(shù)量占比分別達94%和87%，我們測算費率全面調(diào)降后將帶來約百億元/年的管理費收入下降（預(yù)計約35%為尾傭）和約15億元/年的托管費下降，直接讓利投資者。證監(jiān)會已對后續(xù)改革措施有序安排，未來費率模式不斷優(yōu)化，據(jù)證監(jiān)會，預(yù)計2025年主動權(quán)益基金管理費率將較2022年下降約26%。
多項改革同步推進，部分年內(nèi)有望落地
證監(jiān)會明確預(yù)計在2023年底前完善公募基金費率披露機制，未來基金公司將分別列示管理費凈收入與尾隨傭金支出，同時規(guī)范公募基金證券交易傭金費率并強化傭金年度匯總支出情況披露要求。產(chǎn)品設(shè)計上，證監(jiān)會將在以固定費率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上推動更多浮動費率產(chǎn)品推出，如根據(jù)投資者持有期、產(chǎn)品管理規(guī)模和投資業(yè)績表現(xiàn)設(shè)定浮動費率，豐富公募基金產(chǎn)品譜系。此外，基金銷售環(huán)節(jié)收費規(guī)范預(yù)計也將于2024年底前完成。我們認為隨著行業(yè)費率改革政策的陸續(xù)落地，公募基金產(chǎn)品收費將更加透明、易懂，行業(yè)將進一步邁進高質(zhì)量發(fā)展和高階競爭階段，頭部機構(gòu)有望實現(xiàn)競爭力提升。
推動基金投顧擴容，優(yōu)化個人養(yǎng)老金產(chǎn)品費率
一方面，未來監(jiān)管將持續(xù)推動基金投顧試點轉(zhuǎn)常規(guī)，支持基金公司申請投顧資格。另一方面，允許依法對個人養(yǎng)老金等特定資金投資的基金份額設(shè)定更低的管理費率。未來基金投顧機構(gòu)有望持續(xù)擴容，為新晉機構(gòu)拓寬收入來源，并促進行業(yè)良性競爭。同時，個人養(yǎng)老金仍是監(jiān)管積極推動發(fā)展的重要業(yè)務(wù)，未來伴隨管理費率的進一步下降，對投資者吸引力還將提升，驅(qū)動我國養(yǎng)老第三支柱擴容，并為資本市場帶來長錢活水。
預(yù)計頭部基金凈利潤負面影響10%-15%，中小沖擊更大
本次降費從頭部基金公司先落地，我們根據(jù)2022年財務(wù)數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，頭部機構(gòu)凈利潤下降1.5~4億元/年，對凈利潤負面影響約10%~15%；中小機構(gòu)下降0~1億元/年，負面影響約10%~40%。公募基金行業(yè)短期盈利能力將受到?jīng)_擊，同時會一定程度傳導(dǎo)至控股參股公募的證券公司。但我們認為，考慮到海外公募市場集中度提升趨勢，未來綜合實力、投資研究、創(chuàng)新能力較強的頭部基金公司有望通過市占率提升實現(xiàn)以量補價?？春贸钟袃?yōu)質(zhì)公募資產(chǎn)的券商個股，如中信證券、廣發(fā)證券、東方證券。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場波動風(fēng)險。
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