>> 華西證券-非銀金融行業(yè)周報：把握超跌機會，迎接政策窗口期-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 1452KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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報告摘要:
本周（2023.6.25-2023.7.1）A股日均交易額8998億元，環(huán)比減少16%，同比減少26%。2023年二季度以來的日均成交額為10,064億元,較2022年第二季度增加6.51%。2022年日均成交額9252億元。滬港通：本周北向資金凈流出85億元；2023年6月，北向資金合計凈流入140億元。2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3517/2089/4322/900億元。兩融：截至2023年6月29日，兩市兩融余額15,925億元，環(huán)比減少1.33%，較2022年日均水平（16,184.65億元）減少1.60%。兩市融券余額915億元，占兩融比例約5.74%。
本周非銀金融申萬指數(shù)下跌0.38%，跑贏滬深300指數(shù)0.18個百分點，位列所有一級行業(yè)第23名。細(xì)分板塊來看，證券板塊下跌0.30%、保險板塊下跌0.66%、多元金融上漲0.13%、互聯(lián)網(wǎng)金融下跌1.07%、金融科技下跌5.43%。江蘇國信(+8.76%）、經(jīng)緯紡機（+5.05%）、國盛金控（+4.90%）、南華期貨（+4.41%）、四川雙馬（+3.89%）漲幅靠前。
券商觀點：把握超跌機會
盡管市場對于證券行業(yè)有關(guān)于1）機構(gòu)傭金費率2）基金管理費率3）保薦機構(gòu)先行賠付責(zé)任等諸多關(guān)注，但相比于2018年10月上旬，當(dāng)前證券行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境仍有改善。2018年10月上旬的證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境是股票質(zhì)押風(fēng)險頻發(fā)，業(yè)務(wù)減值計提波及券商凈資產(chǎn)。券商板塊當(dāng)前整體市凈率1.15倍，證券指數(shù)的PB估值在過去10年1.52%分位數(shù)。板塊估值和業(yè)績成長潛力的錯配帶來左側(cè)配置機會。當(dāng)前仍有券商破凈，且估值低于2018年10月中旬，如海通證券（PB為0.72x）、華泰證券（PB為0.84x）、國泰君安（PB為0.86x）。
我們?nèi)匀豢春米C券行業(yè)為實體經(jīng)濟融資的中介功能，以及居民權(quán)益類資產(chǎn)配置比例提升的方向。建議關(guān)注低估值、傳統(tǒng)券商的投資機會,以及東方財富和指南針在AI+金融方向的應(yīng)用場景搭建。
保險：負(fù)債端拐點向上+資產(chǎn)端地產(chǎn)修復(fù)
地產(chǎn)融資政策的邊際放松對保險板塊的影響仍然較大。保險板塊自身的投資邏輯側(cè)重本源業(yè)務(wù)，也就是負(fù)債端的向上恢復(fù)。需要觀察的數(shù)據(jù)包括儲蓄型保險產(chǎn)品的熱度之后,人身險新單增量能否填補空缺,代理人增員情況等。
風(fēng)險提示
人民幣兌美元匯率大幅波動風(fēng)險、中美利差大幅變動及流動性影響；國內(nèi)流動性寬松進程不及預(yù)期；A股成交活躍度下降、上市公司經(jīng)營的合規(guī)風(fēng)險和證券公司股東資質(zhì)風(fēng)險；關(guān)注股東減持信息、保險行業(yè)新單保費增速不及預(yù)期、利率超預(yù)期波動風(fēng)險。證券行業(yè)各項服務(wù)費率或傭金率的超預(yù)期下降風(fēng)險。
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