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核心觀點(diǎn)
　　證券：6月制造業(yè)PMI小幅企穩(wěn)，生產(chǎn)重返擴(kuò)張區(qū)間、修復(fù)好于需求，經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)力量有所增強(qiáng)，后市預(yù)期差有望逐步上修，建議重視證券板塊左側(cè)投資機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)：當(dāng)前估值反映市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企資負(fù)兩端的過(guò)度擔(dān)憂，保險(xiǎn)板塊當(dāng)前配置性價(jià)比較高，建議重點(diǎn)關(guān)注。香港市場(chǎng)及港交所：6月港股市場(chǎng)小幅收漲，港股賣空成交占比有所上升，雙柜臺(tái)模式開(kāi)通以來(lái)運(yùn)行情況良好。
　　摘要
　　證券：重視證券板塊左側(cè)投資機(jī)會(huì)。6月制造業(yè)PMI小幅企穩(wěn)，生產(chǎn)重返擴(kuò)張區(qū)間、修復(fù)好于需求，經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)力量有所增強(qiáng)，證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境正在逐步回暖。今年二季度以來(lái)，A股市場(chǎng)成交量和兩融余額同比穩(wěn)中向好，盡管由于對(duì)降費(fèi)等事件的擔(dān)憂，市場(chǎng)預(yù)期證券行業(yè)周期下行，但證券行業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境相比2018年卻更為樂(lè)觀，2018年行業(yè)面臨著股票質(zhì)押資產(chǎn)暴雷的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而如今在資產(chǎn)負(fù)債表層面，證券公司普遍更為優(yōu)質(zhì)，尤其上半年券商自營(yíng)業(yè)務(wù)相比去年大幅改善，貢獻(xiàn)良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而板塊整體估值卻處于2018年10月以來(lái)的歷史低點(diǎn)，因此我們認(rèn)為當(dāng)前不應(yīng)對(duì)證券板塊過(guò)度悲觀，后市預(yù)期差有望逐步上修。
　　保險(xiǎn)：保險(xiǎn)板塊當(dāng)前配置性價(jià)比較高，建議重點(diǎn)關(guān)注。人身險(xiǎn)方面，受益于居民投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健和定價(jià)利率調(diào)整預(yù)期加速儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求釋放，壽險(xiǎn)5月保費(fèi)延續(xù)高增長(zhǎng)，健康險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)亦較為亮眼。壽險(xiǎn)保費(fèi)高增預(yù)計(jì)主要有兩方面原因，其一是資本市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大背景之下居民投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健，對(duì)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品的需求持續(xù)旺盛；其二是在定價(jià)利率切換預(yù)期之下居民對(duì)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的需求加速釋放。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，賠付率小幅上行　按“賠付支出÷原保險(xiǎn)保費(fèi)收入”測(cè)算，前5月財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司賠付率為54.7%，同比+3.1pct，5月當(dāng)月財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司賠付率為67.0%，同比+9.8pct。當(dāng)前估值反映市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企資負(fù)兩端的過(guò)度擔(dān)憂，保險(xiǎn)板塊當(dāng)前配置性價(jià)比較高，建議重點(diǎn)關(guān)注。我們認(rèn)為保險(xiǎn)板塊當(dāng)前估值水平已經(jīng)過(guò)度反映了資產(chǎn)端長(zhǎng)端利率下行帶來(lái)的不利影響，與當(dāng)前壽險(xiǎn)負(fù)債端的優(yōu)秀表現(xiàn)不匹配，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)作為當(dāng)前市面上的稀缺剛兌投資選擇，在資管新規(guī)、全面凈值化后，有望承接更多來(lái)自居民的穩(wěn)健投資需求，預(yù)計(jì)負(fù)債端在定價(jià)利率下調(diào)的影響下依然可以實(shí)現(xiàn)較好的全年增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，資本市場(chǎng)成交活躍度低迷，政策發(fā)生重大變化