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市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)分化，滬深300下降0.56%，上證綜指上漲0.13%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.14%。本周滬深兩市A股日均成交額8997.55億元，較上周下跌16.27%；本周兩融余額15925.13億元，較上周下降0.57%。
　　保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)下跌0.11%，跑贏大盤0.44pct。個(gè)股表現(xiàn)分化，太平+1.75%，新華+1.52%，太保+1.42%，友邦+1.22%，人保+1.21%，平安0.51%，財(cái)險(xiǎn)-0.64%，國壽-1.38%。十年期中債國債到期收益率2.64%，較上周-0.04pct。本周，金融監(jiān)督管理總局披露保險(xiǎn)行業(yè)5月經(jīng)營數(shù)據(jù)。1-5月保險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為2.7萬億元，同比+10.7%，1-5月以來增速節(jié)節(jié)攀升。其中，人身險(xiǎn)1-5月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入21040億元，同比+10.8%，壽險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/意外傷害保險(xiǎn)分別為15812/4808/420億元，同比+13.2%/+6.1%/-14.8%。渠道端與產(chǎn)品端雙驅(qū)下，1-5月以來壽險(xiǎn)增速持續(xù)向上，壽險(xiǎn)增速環(huán)比上月+1.4pct。一方面，23年以來代理人高質(zhì)量轉(zhuǎn)型成果加速兌現(xiàn)，人力驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能提升；另一方面，二季度以來產(chǎn)品定價(jià)利率下調(diào)風(fēng)聲趨緊，在此背景下多家險(xiǎn)企以增額終身壽為主的3.5%產(chǎn)品銷售端承接短期利好。健康險(xiǎn)增速繼3月回落之后呈現(xiàn)逐月重新爬坡趨勢(shì)，增速較上月+1.0pct，健康險(xiǎn)增幅上行體現(xiàn)了23年健康險(xiǎn)市場(chǎng)較22年同期回暖趨勢(shì)。意外險(xiǎn)降幅持續(xù)收縮，較上月收窄0.4pct。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)1-5月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入5724億元，同比+10.3%，持續(xù)呈現(xiàn)高景氣度發(fā)展。其中，車險(xiǎn)1-5月3461億元，同比+5.8%，增速有所回落，較上月-0.4pct。5月份，汽車銷量同比+27.9%，新能源車銷量同比+60.4%，增速分別較上月-54.9pct/-52.4pct。汽車市場(chǎng)需求回落拖累車險(xiǎn)市場(chǎng)增速，但仍呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢(shì)。非車險(xiǎn)同比+13.8%，增速有所下行，主要受農(nóng)險(xiǎn)和健康險(xiǎn)增幅邊際收窄影響，農(nóng)險(xiǎn)1-5月同比+27.1%，增速環(huán)比2.4pct，健康險(xiǎn)1-5月同比+13.9%，增速環(huán)比-1.0pct。此外，責(zé)任險(xiǎn)1-5月同比+14.8%，增速環(huán)比+0.2pct。截至2023年5月末，資金運(yùn)用余額為26.35萬億，其中債券占比43.0%，較年初+2.1pct，股票和基金占比12.7%，較年初維穩(wěn)，銀行存款占比10.5%，較年初-0.8pct；行業(yè)凈資產(chǎn)為2.75萬億，較年初+2.0%。展望23年全年，人身險(xiǎn)行業(yè)主要關(guān)注產(chǎn)品定價(jià)利率下調(diào)政策端的變動(dòng)，具體落地時(shí)點(diǎn)未定前各家險(xiǎn)企仍具備銷售端短期利好，政策落地后則對(duì)各家險(xiǎn)企過渡期的供給側(cè)準(zhǔn)備提出挑戰(zhàn)，險(xiǎn)企需對(duì)產(chǎn)品體系進(jìn)行升級(jí)迭代，以創(chuàng)新多元的產(chǎn)品滿足客戶需求，在3.0時(shí)代提升自身吸引力。此外，銀行存款利率下調(diào)亦提升了3.0%產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)代理人改革轉(zhuǎn)型持續(xù)兌現(xiàn)，有望為利率下調(diào)提供業(yè)績安全墊。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)景氣度維持，成本端方面關(guān)注龍頭精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管控能力。中國財(cái)險(xiǎn)提出的將車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)COR目標(biāo)錨定97%/100%，平穩(wěn)的成本端控制有望提升整體業(yè)績表現(xiàn)。資產(chǎn)端方面，關(guān)注短期負(fù)債端成本上升帶來的資產(chǎn)配置壓力，長期來看產(chǎn)品定價(jià)利率下調(diào)能夠有效防范行業(yè)利差損。同時(shí)，在22年低基數(shù)下，投資收益預(yù)計(jì)同比持續(xù)改善。當(dāng)前各家公司PEV估值為：1.69（友邦H）、0.80（國壽）、0.59（平安）、0.48（太保）、0.45（新華）。人身險(xiǎn)行業(yè)建議關(guān)注順序?yàn)椋禾?、國壽、友邦H、平安、新華。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)關(guān)注：中國人保，中國財(cái)險(xiǎn)H。
　　證券：本周券商指數(shù)+0%，跑贏大盤0.56pct。個(gè)股表現(xiàn)：國聯(lián)+1.1%、東方+0.8%、興業(yè)+0.3%、華泰+0.0%、廣發(fā)+0.0%、招商-0.2%、中信-0.4%、國君-0.6%、東財(cái)-0.7%、中金-3.7%。
　　23Q2市場(chǎng)行情有所下行，我們推算上市券商Q2凈利潤380.9億元（同比21.7%，環(huán)比-10.8%），上半年凈利潤808.1億元（同比+12.9%）。剔除大宗商品貿(mào)易后預(yù)計(jì)營業(yè)收入為1003億元（同比-11.7%，環(huán)比-6.0%），上半年?duì)I收合計(jì)2069億元（同比+15.1%）。（1）自營業(yè)務(wù)：上市券商自營業(yè)務(wù)收益率與債基指數(shù)走勢(shì)基本一致，Q2債基指數(shù)上漲0.89%，據(jù)此推算自營業(yè)務(wù)收入合計(jì)為383.4億元（同比-20.5%，環(huán)比-22.4%），上半年自營收入合計(jì)877.5億元（同比+89.6%），去年Q1市場(chǎng)行情下行明顯，自營受到明顯拖累，在低基數(shù)影響下，預(yù)計(jì)自營收入同比仍高增。（2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：第二季度市場(chǎng)股基成交量合計(jì)59.39萬億元。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入與股基成交量掛鉤度高，考慮到財(cái)富管理市場(chǎng)略有下滑，傭金率下行等因此，調(diào)整后推算上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入291.0億元（同比+4.1%，環(huán)比+16.4%），上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入541億元（同比-6.7%）。（3）投行業(yè)務(wù)：第二季度權(quán)益市場(chǎng)未實(shí)現(xiàn)明顯回暖，權(quán)益端規(guī)模3072億元（環(huán)比-13.6%），債承規(guī)模11278億元（環(huán)比+30.1%），保守推算二季度投行業(yè)務(wù)收入99.8億元（環(huán)比-5%），上半年投行業(yè)務(wù)收入204.9億元（同比-21.1%）。（4）資管業(yè)務(wù)：6月公募基金數(shù)據(jù)尚未披露，目前情況來看，推算Q2基金月均規(guī)模27.53萬億元。資管業(yè)務(wù)收入與公募基金月均規(guī)模掛鉤度較高，推算上市券商資管業(yè)務(wù)收入合計(jì)112.9億元（同比+4.6%，環(huán)比+2.9%），上半年資管業(yè)務(wù)收入合計(jì)222.6億元（同比+1.2%）。（4）利息凈收入：Q2兩融市場(chǎng)規(guī)模1.59萬億元，上市券商兩融市占率過往均穩(wěn)定在80%左右?？紤]到股質(zhì)業(yè)務(wù)規(guī)模或在持續(xù)壓降，兩融