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投資要點(diǎn)：Q2居民儲(chǔ)蓄偏好穩(wěn)中有升，保險(xiǎn)板塊儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)。資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，券商板塊建議把握左側(cè)布局時(shí)機(jī)。
　　保險(xiǎn)方面，Q2居民儲(chǔ)蓄偏好穩(wěn)中有升，儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)。1）從客需角度來看，6月29日，中國人民銀行發(fā)布第二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”/“更多消費(fèi)”/“更多投資”的居民占比分別為24.5%/ 58.0% / 17.5%，環(huán)比+1.2pct/+0.1pct/-1.3pct，居民儲(chǔ)蓄偏好穩(wěn)中有升，為增額終身壽等“類儲(chǔ)蓄”產(chǎn)品銷售創(chuàng)造良好外部條件。2）從監(jiān)管角度來看，時(shí)間步入下半年，3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品目前仍處于在售狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品切換緩沖期有望延續(xù)，Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)與產(chǎn)品切換時(shí)點(diǎn)相關(guān)性強(qiáng)，如在Q3初期完成產(chǎn)品全面切換，我們預(yù)計(jì)NBV或呈現(xiàn)短期承壓態(tài)勢(shì)；如在Q3后期完成產(chǎn)品全面切換，則正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。3）從供給角度來看，險(xiǎn)企積極布局3%預(yù)定利率下的新產(chǎn)品，致力于做好產(chǎn)品切換前后的業(yè)務(wù)銜接工作，我們預(yù)計(jì)切換后儲(chǔ)蓄型拳頭產(chǎn)品包括新預(yù)定利率下的分紅險(xiǎn)+增額終身壽險(xiǎn)+年金（與萬能賬戶連接）；同時(shí)，險(xiǎn)企間產(chǎn)品策略可能出現(xiàn)階段性分化。
　　新預(yù)定利率下的新產(chǎn)品首揭面紗。6月28日，平安人壽上線一款新的分紅型增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品——平安盛世金越（尊享版23）終身壽險(xiǎn)（分紅型），與現(xiàn)售拳頭產(chǎn)品平安盛世金越（尊享版）終身壽險(xiǎn)相比，新產(chǎn)品：1）保險(xiǎn)責(zé)任增加保單分紅，客戶利益由固定變?yōu)楣潭?浮動(dòng)模式；2）預(yù)定利率由3.5%變?yōu)?.5%；3）保額增速由3.5%變?yōu)?.5%。從客戶利益來看，以40歲、男性、10年交、年交保費(fèi)5萬元為例，整體看多數(shù)年份IRR低于舊產(chǎn)品，部分年份IRR（含分紅）與舊產(chǎn)品持平。新產(chǎn)品的上線在一定程度上揭開預(yù)定利率調(diào)整后公司的產(chǎn)品策略，在行業(yè)步入成熟期后，明確目標(biāo)客群、有效把握客需、關(guān)注市場(chǎng)、靈活調(diào)整產(chǎn)品策略的險(xiǎn)企優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯。
　　券商方面，資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，板塊基本面預(yù)期向好。1）6月29日，北京證券交易所與香港交易所在京簽署合作諒解備忘錄，支持雙方市場(chǎng)符合條件的已上市公司在對(duì)方市場(chǎng)申請(qǐng)上市。“北+H”上市機(jī)制為中小型創(chuàng)新企業(yè)“出?！睌U(kuò)張、擴(kuò)大融資范圍提供渠道，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性，推進(jìn)資本市場(chǎng)制度型開放。資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展將推動(dòng)證券行業(yè)提高綜合服務(wù)能力和資金使用效率，推動(dòng)ROE上行。2)市場(chǎng)景氣度回暖，券商Q2業(yè)績(jī)?nèi)杂型永m(xù)改善。當(dāng)下券商板塊估值均位于歷史低位，配置性價(jià)比較高。
　　投資建議：1）保險(xiǎn)：推薦中國平安、中國太保、中國人壽，建議關(guān)注新華保險(xiǎn)；2）券商：推薦東方證券、廣發(fā)證券、中信證券，建議關(guān)注中金公司(H)、中國銀河。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。