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主要觀點(diǎn)
　　估值上看，根據(jù)歐洲的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，紙漿美金現(xiàn)貨的估值偏高、仍舊有較大的下跌空間。從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，8月美金報(bào)價(jià)預(yù)期有下滑20美金/噸的預(yù)期（七月此前報(bào)價(jià)680美元/噸，此外大客戶還有約3-4%的折扣），盤(pán)面定價(jià)錨定的俄針進(jìn)口成本約為5000-5150元/噸。很快智利銀星會(huì)有新一輪的報(bào)價(jià)官宣。
　　驅(qū)動(dòng)上看，2023年全球闊葉漿產(chǎn)能增速約10%，春節(jié)后現(xiàn)貨崩盤(pán)已經(jīng)price in很大程度的該驅(qū)動(dòng)；而需求端，2023年歐美在加息周期下利率處于高位因而制造業(yè)PMI較為疲軟，海外的供需矛盾朝著寬松格局過(guò)渡。國(guó)內(nèi)由于2022年漂針漿進(jìn)口量是-15%，今年只要恢復(fù)一定的進(jìn)口譬如回到800萬(wàn)噸水平，便有超過(guò)10%的國(guó)內(nèi)供應(yīng)量增長(zhǎng)。漂針漿前5個(gè)月進(jìn)口累計(jì)增長(zhǎng)了19.1%驗(yàn)證了我們的預(yù)判。本周歐美的宏觀數(shù)據(jù)或促使美聯(lián)儲(chǔ)7月加息無(wú)懸念且后期仍有一次加息而不是今年四季度會(huì)進(jìn)入降息周期，整體國(guó)內(nèi)外宏觀有所劈叉。產(chǎn)業(yè)端由于闊葉漿深跌后最近巴西兩輪報(bào)價(jià)均反彈30美金/噸，進(jìn)而帶動(dòng)針葉漿預(yù)期短期也有所止跌；加上人民幣匯率超預(yù)期貶值，進(jìn)口成本有所抬高，短期行情波動(dòng)擾動(dòng)因素較多，行情陷入寬幅震蕩。
　　我們預(yù)期本輪下跌周期里最終價(jià)格跌破600美元/噸，最后匯率按照7.2/6.9，則進(jìn)口成本為600*1.13稅率*7.2匯率+100港雜費(fèi)≈5000元/噸；600*6.9*1.13+100≈4800+元/噸。若匯率重新升值，我們預(yù)計(jì)本輪周期的低點(diǎn)不排除低于4800元/噸。未來(lái)三個(gè)月進(jìn)一步跟蹤。
　　綜上，建議維持區(qū)間震蕩、5100上下400點(diǎn)的觀點(diǎn)，本輪反彈到5300以上繼續(xù)滾動(dòng)做空2309合約。