>> 國泰君安-每日報告回放-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
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日報/周報/雙周報/月報：《加息周期尾聲在七月》2023-07-09
美國6月新增非農就業(yè)小幅不及預期，失業(yè)率小幅下降，就業(yè)市場雖然有所放緩，但整體仍保持一定韌性。6月新增非農就業(yè)20.9萬人，小幅不及市場預期的23萬，為連續(xù)2022年4月以來，連續(xù)14個月超預期之后的首次低于市場預期。失業(yè)率小幅下降0.1個百分點至3.6%。整體而言，雖然新增非農就業(yè)較5月明顯回落且低于市場預期，但整體仍維持較為健康的狀況，3.6%的失業(yè)率也印證了這一點。
分行業(yè)來看，服務業(yè)仍是新增就業(yè)的主要來源，但部分服務業(yè)新增就業(yè)放緩明顯。其中對利率最不敏感的教育醫(yī)療仍是新增就業(yè)的主要來源，6月新就業(yè)仍在7.3萬的高位。建筑業(yè)6月新增就業(yè)2.3萬，與近期美國建筑投資加速有關，預計后續(xù)仍維持較快增長。但專業(yè)和商業(yè)服務新增就業(yè)大幅放緩，由5月新增的6.1萬人下降至6月的2.1萬，酒店休閑新增就業(yè)也小幅下降。批發(fā)零售和運輸倉儲新增就業(yè)由正轉負，就業(yè)分別下降1.5萬和0.7萬人，反映終端商品消費低迷背景下的相關服務業(yè)就業(yè)增長停滯。
時薪環(huán)比增速連續(xù)三個月維持在0.4%，超出市場預期，平均周工時小幅上升。6月時薪環(huán)比增速0.4%，高于市場預期的0.3%，修正之后的時薪環(huán)比增速已經(jīng)連續(xù)三個月維持在0.4%的高位，較一季度平均0.3%的環(huán)比增速上升0.1個百分點。這也與美聯(lián)儲主席鮑威爾在6月議息會議時說的“核心通脹在過去幾個月中沒有明顯緩解”遙相呼應，核心CPI環(huán)比已經(jīng)連續(xù)6個月維持在0.4%以上。平均周工時較上月小幅上升0.1個小時，與疫情前基本持平。
5月職位空缺數(shù)再次下降，勞動力市場缺口明顯收窄。5月職位空缺率下降0.3個百分點至5.9%，職位空缺數(shù)下降50萬至982萬。勞動力市場缺口大幅下降94萬至373萬，為2021年10月以來的最低，凸顯出勞動力市場的供需平衡正在改善。
預計美聯(lián)儲7月將繼續(xù)加息，但之后再次加息的概率較低。6月非農就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動力市場仍有一定韌性，時薪環(huán)比增速仍維持在0.4%的高位，因此預計7月美聯(lián)儲仍將會繼續(xù)加息。但預計之后聯(lián)儲再次加息的概率較小。首先，美聯(lián)儲在6月暫停了加息，暗示美聯(lián)儲的加息步伐進一步放緩至每季度加息一次（由此前的每次加息75BP、50BP、25BP一路放緩），雖然鮑威爾在國會聽證會上表示不排除再次連續(xù)加息的可能性，但我們認為觸及聯(lián)儲后續(xù)連續(xù)加息的門檻較高，大概率仍是維持每季度加息一次的步伐，因此7月加息后，后續(xù)若再次加息，大概率為11月加息，但彼時通脹和經(jīng)濟將會進一步下行，降低了再次加息的可能性。其次，鮑威爾所說的“核心通脹進展緩慢”，最近兩個月主要是由于二手車價格上漲所致，但高頻數(shù)據(jù)顯示二手車價格已經(jīng)再次下跌，疊加房租漲幅進一步放緩，預計7月之后的核心通脹環(huán)比也將小幅下降，進一步降低了美聯(lián)儲再次加息的可能性。
風險提示：通脹粘性超預期，系統(tǒng)性金融風險蔓延。
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