>> 國投安信期貨-PTA：又是流動性問題-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
龐春艷 |
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繼上周五的放量增倉上漲之后，今日PTA2309-2401合約價差又保障了，日內(nèi)從170元/噸拉漲至280元/噸以上，從兩個合約的表現(xiàn)看，09呈現(xiàn)震蕩上揚態(tài)勢，01合約則震蕩回落，導(dǎo)致二者價差快速擴大;午后回落至250元/噸附近?；久婵矗琍TA短期現(xiàn)實偏強，尤其是周內(nèi)現(xiàn)貨流動性大幅收緊，對近月有明顯提振，但中期也不乏利空預(yù)期，近強遠(yuǎn)弱的分化加劇。
1、現(xiàn)實偏強
PTA市場現(xiàn)實的偏強主要體現(xiàn)在聚酯及下游淡季開工維持偏高水平，且各環(huán)節(jié)的庫存壓力不明顯，預(yù)期需求韌性依舊可以維持;另外，越南百宏30萬噸的聚酯瓶片在7月10日順利投產(chǎn)，預(yù)期PTA出口將有增長。國內(nèi)聚酯及海外市場對PTA的需求呈現(xiàn)增長勢頭，但近期供應(yīng)有收縮，主要是檢修增加。上周，逸盛海南因故降負(fù)，本周新增嘉興石化150萬噸裝置檢修，日內(nèi)傳出逸盛720萬噸裝置降負(fù)運行的消息;目前處于檢修中的還有福海創(chuàng)450萬噸、三房巷120萬噸、中泰120萬噸。從檢修計劃看，檢修及降負(fù)裝置多在7月中恢復(fù)，新檢修的嘉興石化7月底恢復(fù)，外加恒力惠州2#250萬噸新裝置投產(chǎn)。因此，如果沒有新的裝置加入檢修隊伍，PTA的供應(yīng)收縮的局面是暫時的，下旬會逐漸緩解，關(guān)注7-8月份PTA裝置的檢修動態(tài)，計劃外的檢修或減產(chǎn)將加劇現(xiàn)實偏強的局面。
2、預(yù)期偏弱
PX中線有估值回落的預(yù)期，主要由于三季度PX的原料有望從油品市場回歸化工品，供應(yīng)有回升的預(yù)期。除了成本之外，供需面需要關(guān)注高溫天氣可能引發(fā)的終端限電;另外，下游聚合利潤在盈虧線附近，原料價格快速上漲導(dǎo)致下游加大虧損，聚酯負(fù)荷可能從高位回落;PTA還有一套300萬噸的新裝置計劃投產(chǎn)。
3、歷史回溯
回顧近幾年P(guān)TA市場走勢，2019年也曾經(jīng)出現(xiàn)過流動性緊張引發(fā)的基差、月差快速走高的現(xiàn)象，主要是下游聚酯景氣周期內(nèi)，而PTA尚未進入新一輪的產(chǎn)能投放高峰，供需矛盾在三季度爆發(fā)，但考慮到PTA將迎來大裝置投產(chǎn)，下游對PTA價格的暴漲有明顯的抵觸心理，聚酯行業(yè)負(fù)荷在當(dāng)年的7月份一度從93%下降至86%，PTAO9合約基差7月初在700元/噸高位，8月初回落至負(fù)值區(qū)間。
2022年7月底由于PX供應(yīng)緊張限制了PTA開工率的回升，疊加供應(yīng)商采購現(xiàn)貨、臺風(fēng)等因素影響，現(xiàn)貨流動性收緊，基差也快速走高，9月達(dá)到01+1000元/噸，9-1月差持續(xù)走高直至2209合約交割。隨著現(xiàn)貨市場流動性的緩解，基差和月差回落。在去年這一波流動性緊張導(dǎo)致的現(xiàn)貨價格上行的過程中，下游聚酯的利潤一度快速下滑，短纖、POY和FDY在9月中旬虧損一度達(dá)到-350元/噸以上，但2209合約交割之后，聚合利潤開始修復(fù)，至10月初都回到盈虧線以上，聚酯行業(yè)開工率直到11月之后，行業(yè)再度陷入虧損時才開始明顯回落。
今年二季度也曾經(jīng)出現(xiàn)過一波流動性緊張的行情，PTA月差和基差都有大幅走高，行情延續(xù)至2305合約交割。期間出現(xiàn)過聚酯行業(yè)虧損降幅的動作。
可見，短期原料的暴漲有可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，下游虧損持續(xù)時間較長，或者產(chǎn)品銷售壓力較大時，減停產(chǎn)的意愿會更強。鑒于目前聚酯工廠庫存壓力中性，下半年消費改善的預(yù)期較強，短期內(nèi)聚酯主動大幅下調(diào)負(fù)荷的可能性較小，對聚酯原料的需求韌性依舊比較強;上游PTA工廠減產(chǎn)或者回購現(xiàn)貨會加劇流動性緊張的矛盾。
綜上所述，PTA現(xiàn)實的偏強主要由于原料PX支撐，PTA近期檢修或降負(fù)增加，聚酯高負(fù)荷，其中PTA流動性收緊是日內(nèi)近遠(yuǎn)月合約分化加劇最主要的因素。但從裝置的檢修計劃看，7月中旬檢修重啟和提負(fù)較多，至月底大部分裝置都將恢復(fù)，因此流動性緊張可能只是周內(nèi)的表現(xiàn)，隨著供應(yīng)的恢復(fù)，流動性引發(fā)的行情將難以持續(xù)。因此，月差快速走高的行情短期難以持續(xù)，關(guān)注后市是否有新的供應(yīng)面擾動因素。
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