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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績預(yù)增公告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.00~13.80億元，同比+188.58%~+206.34%；扣非歸母凈利潤14.25~15.05億元，同比+224.46%~+242.67%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.11~7.91億元，同比+123.39%~+148.52%，環(huán)比+20.78%~+34.37%；扣非歸母凈利潤9.01~9.81億元，同比+182.26%~+207.33%，環(huán)比+71.72%~86.97%。二季度業(yè)績超預(yù)期。
　　評論：
　　儲能逆變器維持高景氣，電池包打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。2023Q1公司儲能逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.93億元，出貨12.3萬臺。得益于亞非拉地區(qū)戶用儲能市場需求持續(xù)爆發(fā)式增長，以及小型工商業(yè)場景儲能逆變器銷售規(guī)模的擴(kuò)大，2023Q2儲能逆變器業(yè)務(wù)延續(xù)高增，我們預(yù)計(jì)出貨16~18萬臺，環(huán)比增長約40%。隨著公司儲能逆變器市場的進(jìn)一步開拓，三四季度亞太地區(qū)出貨有望進(jìn)一步增長。展望2023全年，預(yù)計(jì)公司儲能逆變器出貨80萬臺左右，其中戶用儲能逆變器70萬臺，工商業(yè)儲能逆變器10萬臺。公司電池包業(yè)務(wù)與儲能逆變器產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，2023Q1貢獻(xiàn)營收近2億元，毛利率約24%，二季度迎來快速放量，預(yù)計(jì)全年電池包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收約20億元，打造公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　微逆業(yè)務(wù)下半年有望迎來修復(fù)，全年高增可期。2023Q1公司微型逆變器實(shí)現(xiàn)營收2.13億元，出貨23.0萬臺。受歐洲去庫、德國陽臺系統(tǒng)功率切換、巴西分布式補(bǔ)貼退坡等因素的影響，我們預(yù)計(jì)2023Q2公司微逆出貨20~22萬臺左右，環(huán)比小幅下滑。公司在德國慕尼黑展會積極推廣，同時(shí)升級換代提升產(chǎn)品性價(jià)比，微逆業(yè)務(wù)下半年有望迎來修復(fù)，全年高增可期，預(yù)計(jì)全年出貨120萬臺左右。市場開拓方面，公司美國無功補(bǔ)償產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)入尾聲，后續(xù)將開發(fā)適配IRA法案的新品，預(yù)計(jì)明年美國市場迎來放量。
　　盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，光儲充及大儲新品有望進(jìn)一步打開成長空間。公司自家電業(yè)務(wù)起家，成本控制經(jīng)驗(yàn)豐富，原材料的自制率高，預(yù)計(jì)將持續(xù)保持較高盈利水平。新產(chǎn)品擴(kuò)展方面，公司積極開發(fā)光儲充以及大儲等產(chǎn)品，持續(xù)提升自身競爭力。
　　投資建議：公司儲能及微型逆變器出貨高增，產(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢凸顯，電池包業(yè)務(wù)快速放量，光伏和儲能市場雙輪驅(qū)動下，業(yè)績有望保持高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為29.0/42.9/62.0億元（前值27.9/42.9/64.0），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為21/14/10倍?？紤]行業(yè)估值中樞下調(diào)，參考可比公司估值，給予公司2023年28x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)188.55元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求不及預(yù)期、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)測算具有一定主觀性等。