>> 首創(chuàng)證券-鼎泰高科(301377)PCB微型刀具龍頭，多元布局助力未來成長-230709
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
431KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曲小溪 |
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核心觀點
公司是PCB微型刀具龍頭，市占率高居行業(yè)第一。鼎泰高科是一家專業(yè)為PCB、數(shù)控精密機(jī)件等領(lǐng)域的企業(yè)提供工具、材料、裝備的一體化解決方案的企業(yè)。公司產(chǎn)品涵蓋PCB鉆針、銑刀、自動化設(shè)備、數(shù)控刀具、PCB特殊刀具、功能性膜等產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣廣。公司營收保持快速增長，2018到2022年公司營業(yè)收入從5.29億元增至12.19億元，CAGR達(dá)23.20%，歸母凈利潤從0.70億元增至2.23億元，CAGR達(dá)33.60%。據(jù)Prismark數(shù)據(jù)測算，2020年公司PCB鉆針銷量位列全球第一位，全球市場占有率19%。公司在高端鉆針（0.2mm）市占率未來提升空間大，將帶動全球市占率進(jìn)一步提升。
行業(yè)競爭格局較為穩(wěn)定，未來微型鉆針需求將持續(xù)增加。公司全球PCB鉆針銷量市場占有率約為19%，排名第1位，第2位至第4位為金洲精工、日本佑能、尖點科技，市場占有率分別約為18%、14%和9%。PCB微型刀具行業(yè)存在技術(shù)、資金和客戶壁壘，存在一定的進(jìn)入門檻。從未來發(fā)展趨勢看，PCB往高多層、高密度、高集成等方向發(fā)展，帶動PCB層數(shù)、厚度及布線密度提升，線寬/線距越來越小，帶動微型鉆針的需求增加。
自主研發(fā)能力構(gòu)筑公司護(hù)城河。公司通過子公司鼎泰機(jī)器人實現(xiàn)了生產(chǎn)設(shè)備的自主研發(fā)，成功取代安卡、瓦爾特等國際先進(jìn)設(shè)備，大幅降低了設(shè)備采購成本，設(shè)備交期大大縮短，實現(xiàn)了對客戶需求的快速響應(yīng)。此外還掌握了PCB鉆針的涂層工藝，提升了鉆針產(chǎn)品性能。
數(shù)控刀具劍指高端，功能性膜將迎來放量。目前國內(nèi)高端刀具市場集中度較高，由歐美、日韓刀具企業(yè)和少數(shù)國內(nèi)企業(yè)主導(dǎo)。募投項目投產(chǎn)后，將增加180萬支數(shù)控刀具產(chǎn)能，公司未來高端數(shù)控刀具在國產(chǎn)替代背景下，有望獲得持續(xù)增長，帶動公司業(yè)績和盈利能力提升。公司提前布局功能性膜領(lǐng)域，未來有望在手機(jī)防窺膜、Mini-LED膜和車載膜等功能性膜領(lǐng)域持續(xù)突破下游客戶，成為公司的新增長曲線。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.68、3.33、4.04億元，對應(yīng)PE分別為37、33、27倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)替代風(fēng)險、原材料價格波動、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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