>> 興業(yè)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)白糖半年度供需展望：內(nèi)外價差有待修復(fù)，未來天氣隱憂仍在-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
2597KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
紀(jì)宇澤,曹心蕊 |
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投資要點
22/23榨季北半球超預(yù)期減產(chǎn)，全球食糖連續(xù)兩榨季去庫。22/23榨季盡管巴西增產(chǎn)幅度較大，但北半球超預(yù)期減產(chǎn)使得全球食糖庫存連續(xù)兩榨季下降，疊加消費恢復(fù)，當(dāng)前市場對23/24榨季主產(chǎn)國糖產(chǎn)量預(yù)估的任何修正都將更為敏感。
國際：短期供應(yīng)緊張有所緩解，但天氣隱憂仍在。（1）在良好天氣以及極高甘蔗制糖比下，23/24榨季巴西糖預(yù)計增產(chǎn)10%以上，恢復(fù)至歷史偏高水平，隨著其生產(chǎn)加快，前期緊張的國際貿(mào)易流得到緩解。（2）當(dāng)前厄爾尼諾正在發(fā)展期，或影響未來印度、泰國降水減少，若出現(xiàn)嚴(yán)重干旱則23/24榨季印度、泰國可能再次減產(chǎn)。
國內(nèi)：國產(chǎn)糖庫存低位，進(jìn)口量大幅縮減。（1）國產(chǎn)糖：受不利天氣影響21/22、22/23榨季國內(nèi)糖產(chǎn)量降至956、896萬噸，同比-10%、-6%，食糖產(chǎn)需缺口達(dá)600萬噸以上，加上消費逐步恢復(fù)，當(dāng)前國產(chǎn)糖新增工業(yè)庫存降至歷史低位。（2）進(jìn)口糖：2023H1國際糖價快速上漲，配額外進(jìn)口利潤持續(xù)深度倒掛，1-5月國內(nèi)食糖進(jìn)口僅106萬噸，同比-35%。盡管糖漿及食糖預(yù)拌粉進(jìn)口大增，但因其產(chǎn)能投放慢、終端使用條件受限，預(yù)計其對白糖的替代量有限，難以彌補國內(nèi)除進(jìn)口外的供需缺口。
內(nèi)外價差有待修復(fù)，未來天氣擾動下糖價仍有沖高可能。國內(nèi)進(jìn)口利潤深度虧損、進(jìn)口量銳減，疊加巴西糖進(jìn)入生產(chǎn)和出口高峰，短期國際糖價大幅回調(diào)向下尋找需求，但國內(nèi)現(xiàn)貨價仍堅挺。當(dāng)前國產(chǎn)糖新增工業(yè)庫存低位，而食糖消費將進(jìn)入旺季，內(nèi)外價差亟待修復(fù)以增加國內(nèi)進(jìn)口供應(yīng)，國內(nèi)糖價仍保持上漲動能。2023Q4-2024Q1隨著厄爾尼諾的發(fā)展，印度、泰國糖產(chǎn)量或?qū)⒔?jīng)受不利天氣考驗，屆時國內(nèi)外糖價仍可能再次沖高。
投資建議：關(guān)注白糖板塊標(biāo)的中糧糖業(yè)等。中糧糖業(yè)是國內(nèi)最大的食糖生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)，為國內(nèi)食糖進(jìn)口主要渠道，2022年食糖經(jīng)營量達(dá)465萬噸。目前公司擁有國內(nèi)自產(chǎn)糖產(chǎn)能約70萬噸、海外原糖產(chǎn)能約30萬噸，年煉糖產(chǎn)能超200萬噸，2023年公司有望充分受益糖價上漲、業(yè)績保持穩(wěn)增，建議投資者積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害、政策變化、原油價格波動、消費不及預(yù)期
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