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報(bào)告要點(diǎn)
　　6月新增社融增長較快且顯著好于預(yù)期，但高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致社融存量同比增速回落0.5個百分點(diǎn)。6月居民融資需求有所恢復(fù)但仍偏弱，企業(yè)中長期貸款增長較快但企業(yè)融資需求仍偏弱。在政策的支持下，預(yù)計(jì)未來幾個月新增社融偏快增長。但在房地產(chǎn)偏弱的背景下，未來1-2個月實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的恢復(fù)可能并不顯著。
　　摘要：
　　事件：中國6月社會融資規(guī)模新增42200億元，預(yù)期32200億元；人民幣貸款新增30500億，預(yù)期23800億；社會融資規(guī)模存量同比增長9.0%，預(yù)期9.1%，前值9.5%；M2同比增長11.3%，預(yù)期11.2%，前值11.6%。
　　點(diǎn)評：
　　1、6月新增社融增長較快且顯著好于預(yù)期，但高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致社融存量同比增速回落0.5個百分點(diǎn)。6月社會融資規(guī)模新增42200億元，高于預(yù)期值32200億元，但同比少增9726億元。高基數(shù)效應(yīng)使得新增社融同比大幅減少，也導(dǎo)致社會融資規(guī)模存量同比增速回落0.5個百分點(diǎn)至9.0%。剔除基數(shù)效應(yīng)，6月新增社融較基準(zhǔn)（2018-2022年6月的中位數(shù)水平，下同）多增7519億元，增長較快；其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款較基準(zhǔn)多增13336億元。6月政府債券凈融資新增5388億元，同比少增10828億元（主因高基數(shù)效應(yīng)），較基準(zhǔn)少增2062億元，反映政府債券發(fā)行偏慢。6月企業(yè)債券凈融資2360億元，較基準(zhǔn)多增14億元，企業(yè)融資需求仍不強(qiáng)。
　　2、6月住戶中長期貸款有所恢復(fù)但仍偏弱，銀行積極投放信貸使得企業(yè)中長貸增長較快，但企業(yè)融資需求可能仍偏弱。6月住戶中長期貸款新增4630億元，比上月多增2946億元，同比多增463億元，但較基準(zhǔn)少增228億元，居民融資需求有所恢復(fù)但仍偏弱。6月企（事）業(yè)單位中長期與短期貸款分別為15933、7449億元，較基準(zhǔn)多增8585、3398億元，增長較快可能主要因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)積極投放信貸。短期貸款增長較快可能意味著企業(yè)中長期融資需求仍偏弱，這與企業(yè)債券凈融資增長偏慢可以互相印證。
　　3、6月M2同比增速下降0.3個百分點(diǎn)，這主要因?yàn)楦呋鶖?shù)效應(yīng)。值得注意的是，6月財(cái)政存款下降較多，這可能因?yàn)檎涌炝酥С鲞M(jìn)度。6月財(cái)政存款減少10496億元，同比多減6129億元，較基準(zhǔn)多減5476億元。6月土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升2.6個百分點(diǎn)至64.3%。政府可能加快了支出進(jìn)度，從而推動基建加快增長。
　　4、6月銀行間利率較5月略有回升但仍偏低，印證融資需求有所恢復(fù)但仍偏弱。
　　5、在政策的支持下，預(yù)計(jì)未來幾個月新增社融偏快增長。但在房地產(chǎn)偏弱的背景下，未來1-2個月實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的恢復(fù)可能并不顯著。6月中下旬以來國內(nèi)宏觀政策開始加大對經(jīng)濟(jì)的支持，預(yù)計(jì)未來幾個月政府債券凈融資與人民幣信貸增長較快。7月份以來我國30大中城市商品房銷售較6月有所回落?？紤]到樓市預(yù)期轉(zhuǎn)弱，居民購房觀望情緒濃厚，短期商品房銷售可能仍承壓。在這樣的背景下，未來1-2個月社融偏快增長對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動可能并不顯著。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：房地產(chǎn)顯著下滑，貨幣政策大幅放松