>> 招商證券-“琢璞”系列報告：共同基金為什么持有彩票股？-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 1780KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚紫薇,孫詩雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本文介紹了Agarwal，Jiang和Wen于2022年發(fā)表在Journal of Financialand Quantitative Analysis的文章Why do Mutual Funds Hold LotteryStocks？。研究結(jié)果表明，基金持有彩票股主要是為了迎合投資者的偏好，以獲得更多的資金流入；并且年內(nèi)業(yè)績較差的基金更傾向于在年底前加倉彩票股。
過往有大量研究證據(jù)表明，盡管“彩票型股票（Lottery Stocks）”的表現(xiàn)明顯落后于其他股票，一些投資者仍然更喜歡持有這類標的；共同基金也不例外?？赡艿脑蛴腥N，一是了迎合基金投資者對彩票型收益的偏好；二是為了滿足基金經(jīng)理自身對彩票型收益的偏好；三是為了在短期內(nèi)博取高回報而增加的風險。
文章采用股票月內(nèi)最大日度收益率MAX、月內(nèi)5個最高日收益率均值MAX5作為彩票股的代理變量，分別檢驗了這三種可能的原因。得出的主要結(jié)論有：
針對可能的原因一，為了迎合投資者偏好，文章證實了這一假設。持有彩票股使得基金獲得了更多的資金流入，特別是當基金投資者可以觀察到基金披露的彩票股持倉之后；并且與直銷基金相比，經(jīng)紀商賣出基金持有彩票股的資金流入效應更明顯。
針對可能的原因二，出于基金經(jīng)理自身偏好，文章結(jié)論不支持這一假設。研究結(jié)果表明，如果基金經(jīng)理持有較多的基金份額，組合會較少持有彩票股，并且持有量越多對彩票股的厭惡程度越高。這說明基金持有彩票股更多地是為了迎合投資者的偏好而非基金經(jīng)理自身的偏好。
針對可能的原因三，在年底前增加風險偏好以博取短期的高收益，文章證實了這一假設?；鸪钟胁势惫傻男袨榇嬖陲@著的季節(jié)性，年內(nèi)表現(xiàn)較差的基金傾向于在年底前增持彩票股。
此外，文章還檢驗了基金持有彩票股對資產(chǎn)定價的影響，結(jié)果證實了這一行為會導致的股票的高估，也意味著股票收益會更差。
風險提示：本文內(nèi)容基于作者對美國共同基金數(shù)據(jù)進行的實證研究，對于中國市場的具體情況，結(jié)論可能會發(fā)生變化。
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