>> 招商證券-“琢璞”系列報告：基金公司內(nèi)部信息傳播速度對業(yè)績的影響-230623
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 1880KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚紫薇,江景梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本文介紹了Gjergji Cici、Stefan Jaspersen和Alexander Kempf于2017年發(fā)表在The Review of Asset Pricing Studies的文章《Speed of InformationDiffusion within Fund Families》。文章發(fā)現(xiàn)，基金公司內(nèi)部的信息傳播速度能夠正向影響旗下基金的業(yè)績，即內(nèi)部的信息傳播越快時，更高的信息精度能夠帶來不錯的收益，也可以有效降低研究成本。此外，文章還發(fā)現(xiàn)當(dāng)信息在不同風(fēng)格的基金經(jīng)理之間傳播時，這種效應(yīng)會加強。
文章的主要方法和結(jié)論有：
內(nèi)部信息傳播速度的計算方法。信息間隔（information interval）是指基金公司中有基金經(jīng)理首次買入某股票到將該股票從他的投資組合中移除的時間區(qū)間。文章定義了在一個信息間隔內(nèi)，基金公司中其他基金購買該股票的速度（information diffusion，ID），股票s首次被買入的季度q內(nèi)，基金公司有I只基金購買了該股票，以及在信息間隔內(nèi)有J只基金隨后跟進，ID即定義為(I-1)/(I+J-1)。該數(shù)值在0和1之間變化，數(shù)值越大，表示基金公司內(nèi)部的信息傳播速度越快。在極端情況下，當(dāng)所有購買股票s的基金都在q季度購買股票s時，ID等于1；當(dāng)后期所有基金都跟隨發(fā)起基金時，則ID=0。
當(dāng)信息在公司內(nèi)部傳播得更快時，共同基金的業(yè)績表現(xiàn)更好。文章驗證了內(nèi)部信息傳播速度與基金業(yè)績呈正相關(guān)，在控制了基金和基金公司的相應(yīng)變量之后，信息傳播速度高于中位數(shù)的基金公司每季度的表現(xiàn)比低于中位數(shù)的基金公司高出16個bp，相當(dāng)于每年高出64個bp。此外，不同風(fēng)格的基金經(jīng)理間信息傳播速度對基金業(yè)績有正向的顯著影響，而相同風(fēng)格間的信息傳播速度沒有影響，即快速的信息傳播有利于基金經(jīng)理的能力互補和提高信息精度，在不同風(fēng)格的基金經(jīng)理之間“搭便車”的機會也會更少一些。
如何利用更高的信息精度和傳播速度？在信息快速傳播的基金公司內(nèi)部，基金經(jīng)理會理性地利用信息精度提高帶來的優(yōu)勢，例如通過更多的交易、更少地依賴公開信息，以及與其他基金公司同風(fēng)格的經(jīng)理差異化的投資方式等。
基金公司內(nèi)部的組織架構(gòu)對其基金業(yè)績有一定影響。建議基金公司可以通過消除基金經(jīng)理的內(nèi)部交流障礙，加速他們之間的信息傳播，尤其是投資于不同細分賽道或不同風(fēng)格的基金經(jīng)理之間的信息傳播，這樣可以提升其管理基金的業(yè)績。
風(fēng)險提示：本文內(nèi)容基于作者對美國共同基金數(shù)據(jù)進行的實證研究，對于中國市場中的具體情況，結(jié)論可能會發(fā)生變化。
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