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隨著美股從低位大幅反彈，討論美國衰退風險變得富有爭議。目前九大先行指標對美國衰退風險的預示并不清晰統一。收益率曲線和經濟先行指數已發(fā)出預警，但標普500指數經過大幅反彈已收回之前預警；制造業(yè)PMI處于衰退邊緣，但服務業(yè)PMI依然較強；消費者信心指數信號不一（密歇根大學CSI給出衰退預警，但經濟咨商局CCI尚未給出）；銀行貸款增速接近衰退風險預警，但新房開工數、金融條件指數和實際利率尚未給出預警?？傮w來看，美國衰退風險在上半年有所下降，但尚未完全解除。貨幣政策緊縮時間和程度不夠是經濟尚未進入衰退的重要背景，但經濟超預期預示貨幣政策緊縮周期延續(xù)，下半年或仍有中小銀行出現動蕩，打擊消費者信心和銀行信貸增長，令經濟活動進一步放緩。
　　1.收益率曲線：10年/3個月和10年/2年國債利差已分別持續(xù)8個月和13個月為負，且負值顯著超過歷次經濟衰退期均值，顯示債券投資者預期遠期衰退風險和降息周期。在各先行指標中，收益率曲線對未來4-6個季度衰退風險的預測準確率最高。
　　2.標普500指數：股市走熊似乎是經濟衰退的必要非充分條件（歷次經濟衰退之前總伴隨熊市，但并非所有熊市都有經濟衰退相伴）。標普500指數在去年前三季度經歷熊市，但今年大幅反彈，已收回之前的衰退風險預警。
　　3.經濟先行指數：經濟咨商局LEI自2021年12月至今年5月累計下降9.4%，連續(xù)14個月下跌，創(chuàng)2009年以來最長連續(xù)下跌，已發(fā)出衰退風險預警。OECD經濟先行指數也接近衰退風險預警。
　　4. PMI：ISM制造業(yè)指數連續(xù)7個月處于收縮區(qū)間，目前已在衰退邊緣，但服務業(yè)指數今年3月以來重回擴張區(qū)間，尚未發(fā)出衰退風險預警。
　　5.消費者信心指數：密歇根CSI大幅降至歷次經濟衰退時平均值，顯示消費者財務狀況惡化和耐用消費下滑趨勢，經濟咨商局CCI也顯著下降，但仍顯著高于衰退時平均值，顯示就業(yè)市場強勁仍在支撐消費者信心。
　　6.銀行貸款增速：目前銀行貸款環(huán)比增速已連續(xù)下降超過7個月，今年6月出現環(huán)比負增長，臨近經濟衰退風險預警。隨著消費信心下滑，消費貸款可能進一步放緩，加上3月中小銀行動蕩可能導致信貸條件收緊，美國銀行業(yè)貸款增速可能進一步下行。
　　7.新房開工數：去年顯著下滑，今年上半年有所反彈，尚未發(fā)出衰退風險預警。利率從零快速上升抑制再融資和成屋供應，25-39歲人數創(chuàng)新高支撐新房需求，貨幣政策緊縮時間和程度不夠，供應瓶頸緩解支撐房屋建筑活動。但不能判定新房市場將進入新一輪上升周期，因貨幣政策延續(xù)緊縮可能進一步抑制房地產市場。
　　8.金融條件指數：金融條件在去年前三季度明顯收緊，但今年以來有所趨松，目前比歷史平均水平寬松，并未發(fā)出衰退風險預警。
　　9.實際利率：聯邦基金實際利率今年5月才轉正，名義利率仍大幅低于泰勒規(guī)則合宜利率水平，說明貨幣政策緊縮時間和程度不夠，尚未發(fā)出衰退風險預警。