>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230706
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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pdf 共7頁 |
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招銀國際 |
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宏觀策略
宏觀：中國經(jīng)濟2Q明顯降速，通縮壓力上升，唯部分服務(wù)業(yè)仍在復(fù)蘇。政策部門對經(jīng)濟的樂觀判斷已經(jīng)消退，可能實施新一輪政策寬松，包括降息降準、提振家居消費、進一步穩(wěn)地產(chǎn)和加大對科技、高端制造業(yè)支持。美國經(jīng)濟2Q好于預(yù)期，但近期“不著陸”可能增加遠期著陸的破壞性，衰退風險被推遲但尚未消除，預(yù)計下半年加息1-2次，仍有中小銀行動蕩風險，信貸條件進一步收緊，年底前后緊縮周期迎來拐點。
科技：樂觀。AI為全年投資主線，產(chǎn)業(yè)鏈庫存2Q逐步回穩(wěn)，在3Q新品發(fā)布、AI驅(qū)動和補庫存需求的拉動下，產(chǎn)業(yè)鏈和市場逐步轉(zhuǎn)向積極，看好下半年AI/MR創(chuàng)新、需求回暖和國產(chǎn)替代所帶來的投資機會。建議關(guān)注份額提升、周期回暖、創(chuàng)新確定性較高的產(chǎn)業(yè)鏈，以及受益AI資本開支提升的相關(guān)芯片/存儲/光模組/服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈，推薦鴻騰精密和中興通訊。
軟件及IT服務(wù)：謹慎，上半年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇速度慢，企業(yè)維持謹慎的IT支出，預(yù)計軟件及IT服務(wù)行業(yè)公司上半年業(yè)績承壓，板塊在8月業(yè)績前缺乏催化劑。長期看好軟件國產(chǎn)化主題標的，推薦買入金蝶國際（268 HK），建議關(guān)注亞信科技（1675 HK）。
互聯(lián)網(wǎng)：中性樂觀?；ヂ?lián)網(wǎng)公司基本面持續(xù)穩(wěn)步改善，但在短期整體板塊流動性持續(xù)承壓、增量資金較少的情況下基本面改善并非帶動股價提升的關(guān)鍵因素，且板塊競爭維持激烈的情況下競爭格局的短期變動或為股價帶來更多波動。在此階段，以下公司或有望在市場情緒恢復(fù)后展現(xiàn)更大的彈性：1）受益于監(jiān)管推動行業(yè)整合且有能力進一步拓展市場份額，基本面持續(xù)恢復(fù)、通過降本增效推動盈利增長的公司；2）持續(xù)受益于線下活動復(fù)蘇且業(yè)績恢復(fù)相對具備較高確定性的公司；3）主營業(yè)務(wù)可以持續(xù)獲取現(xiàn)金流且新業(yè)務(wù)具備長期擴張前景的公司。推薦騰訊、拼多多、百度、阿里巴巴、網(wǎng)易、騰訊音樂。
醫(yī)藥：預(yù)期未來6個月醫(yī)藥行業(yè)將繼續(xù)反彈，驅(qū)動因素包括：1）疫情后醫(yī)療健康相關(guān)消費復(fù)蘇，特別是可選消費（如輔助生殖、醫(yī)美、中醫(yī)）、擇期手術(shù)（如關(guān)節(jié)）；2）醫(yī)藥政策平穩(wěn)，醫(yī)保持續(xù)支持創(chuàng)新藥，集采對于藥品、器械的影響可預(yù)期性強，集采后部分產(chǎn)品國產(chǎn)替代加快（如關(guān)節(jié)、IVD等）；3）宏觀環(huán)境有機會改善，或?qū)⑼苿觔iotech融資觸底反彈以及CXO板塊的需求復(fù)蘇（取決于全球加息周期等宏觀因素，仍有不確定性）；4）部分低估值高股息率的個股具備估值修復(fù)機會，特別是醫(yī)藥流通以及醫(yī)療服務(wù)龍頭標的。
食品飲料、免稅美妝奢侈品：6.18大促美妝銷售大致符合預(yù)期，與我們年初以來定調(diào)的消費趨勢無明顯偏離。隨著消費刺激政策出臺，化妝品行業(yè)將依然是主要受益者之一。但短期內(nèi)消費兩極化及高端化放緩將拉低國產(chǎn)品牌依靠升級策略而產(chǎn)生的效果。食品飲料端午、2季度銷售勢態(tài)分歧明顯；啤酒維持強勢，白酒乳品調(diào)味品短線受壓。主推華潤啤酒，青島啤酒和珀萊雅。
可選消費：六月的增長比五月更慢，各種宏觀指標(年輕人失業(yè)率，個人所得稅收入和工業(yè)利潤，PMI等等)也不好，所以我們維持中性的行業(yè)評級。但因為行業(yè)估值很低，只有13倍23財年市盈率，和22年10月差不多，所以市場也許已經(jīng)消化了一部分的悲觀預(yù)期。假若中國政府出臺更有效利好消費的政策，市場情緒也許會改善，并帶動行業(yè)估值向上重估。上調(diào)家電行業(yè)至看好，推薦美的(000333 CH)和格力(000651 CH)，也推薦百勝中國(9987 HK)，滔搏(6110 HK)和亞朵(ATATUS)。
汽車：6月份乘用車零售銷量有望超預(yù)期。6月強勁的行業(yè)銷售能否延續(xù)到下半年，下半年的行業(yè)復(fù)蘇究竟是L型復(fù)蘇還是U型復(fù)蘇，是投資者關(guān)注的核心。我們預(yù)計終端折扣可能在6-7月達到頂峰，因為主機廠下半年加庫存的意愿可能不強。未來2個月投資者可能會關(guān)注上半年或二季度的業(yè)績情況，受到價格戰(zhàn)的影響，我們認為大部分車企的盈利情況可能會低于目前市場的一致預(yù)期。但相比盈利，投資者今年可能更加看重車企的銷量表現(xiàn)。繼續(xù)看好行業(yè)變革中的引領(lǐng)者，首推理想汽車(LIUS/ 2015 HK)；傳統(tǒng)車企中建議關(guān)注長城汽車（2333 HK/ 601633 CH）。
房地產(chǎn)和物管：謹慎樂觀。6月開發(fā)商銷售與預(yù)期一致，根據(jù)克而瑞公布的數(shù)據(jù)，我們追蹤的主要開發(fā)商的銷售總額在6月同比下跌35%，環(huán)比下跌2%。主要房企的銷售總額1H23同比下降5%。其中，國央企由于較豐富的可售資源和品牌優(yōu)勢跌幅較小，越秀地產(chǎn)/保利發(fā)展/中海單月同比降9/22/28%。民企中，龍湖集團降幅較窄錄得同比降29%；其他民企仍跑輸市場較多。我們認為國央企和民企拿地的分化將使銷售端的分化趨勢繼續(xù)保持。同時各地城市級別的放松政策還在持續(xù)出臺，這將維持銷售穩(wěn)定在全年緩慢修復(fù)的節(jié)奏。
傳媒文娛：中性樂觀。6月傳媒文娛行業(yè)因618結(jié)束、俄烏關(guān)系、經(jīng)濟刺激延遲等因素部分漲幅回落。隨著大會將近、暑假檔重磅劇集及游戲上線，我們預(yù)計7月板塊仍然存在交易性機會，其中：1)短視頻電商/本地生活增勢不減，廣告復(fù)蘇可期；2)長視頻期待暑期精品劇加速定檔；3)直播行業(yè)
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