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行業(yè)及個(gè)股點(diǎn)評
　　Nike (NKEUS) -公布23財(cái)年四季度業(yè)績和24財(cái)年業(yè)績展望均符合預(yù)期，中國區(qū)銷售好于預(yù)期。23財(cái)年四季度銷售增長5%，比市場預(yù)期高2%，也比指引的低單位數(shù)增長為高，雖然其他地區(qū)表現(xiàn)較弱，但中國區(qū)增長強(qiáng)勁。同期凈利潤下跌28%，比市場預(yù)期低1%，主要是美國市場的促銷力度較大，零售折扣仍然較深，以及物流成本偏高，導(dǎo)致毛利率下降。
　　分地區(qū)來看，23財(cái)年四季度各地區(qū)的銷售（按美元計(jì)算）增長（對比三季度）如下：（1）北美+5% (vs +27%)；（2）歐洲、中東和非洲+3% (vs 17%)；（3）大中華區(qū)+ 16% (vs -8%)；（4）亞太和拉丁美洲+1% (vs 10%)
　　分渠道來看，23財(cái)年四季度各渠道銷售增長如下：（1）批發(fā)：-3%；（2）直營：+15%。銷售放緩主要因?yàn)楣痉e極在供應(yīng)端和零售端去庫存。
　　庫存方面，四季度庫存水平同比持平，但環(huán)比下降5%，數(shù)量也下降了10%以上。其中，美國和中國的庫存均出現(xiàn)下降。這比原先的計(jì)劃更早達(dá)成（庫存在24財(cái)年上半年前正常化）。
　　大中華區(qū)銷售好于預(yù)期。按人民幣計(jì)算，四季度銷售增長25%（按美元計(jì)算增長16%），較三季度的1%大幅加速。庫存水平也有顯著改善，金額錄得高單位數(shù)下降，數(shù)量下降10%以上。618期間，大中華區(qū)銷量不俗，位列天貓第一。零售折扣方面，錄得八個(gè)季度以來最佳零售折扣水平。此外，公司CEO在中國的訪問很順利，并將繼續(xù)在中國投資。
　　財(cái)務(wù)指引：24財(cái)年緩慢回升。（1）預(yù)計(jì)24財(cái)年一季度將較疲軟，但將在24財(cái)年逐漸復(fù)甦，零售折扣和運(yùn)費(fèi)將會改善，也預(yù)計(jì)會在巴黎奧運(yùn)會期間發(fā)布更創(chuàng)新的新產(chǎn)品。（2）24財(cái)年一季度預(yù)計(jì)錄得低單位數(shù)銷量增長，毛利率同比下降0.5-0.75個(gè)百分點(diǎn)；（3）24財(cái)年二季度預(yù)計(jì)錄得中單位數(shù)銷量增長，毛利率同比提升1.4-1.6個(gè)百分點(diǎn)
　　點(diǎn)評：銷售和凈利潤符合預(yù)期，但復(fù)甦趨勢仍在。（1）23財(cái)年利潤并沒有超預(yù)期，因?yàn)榱闶郗h(huán)境不好，物流成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用偏高；（2）24財(cái)年一季度的復(fù)甦較弱，而24財(cái)年的展望也沒有超市場預(yù)期，不過預(yù)計(jì)中國市場和批發(fā)市場會逐漸改善，復(fù)甦趨勢不會改變；（3）隨著過剩庫存出清，物流費(fèi)用正?；?，毛利率會在24財(cái)年二季度開始改善。
　　對同業(yè)的影響：（1）積極的去庫存和中國前景改善利好滔搏（6110 HK）等的經(jīng)銷商。（2）由于需要持續(xù)去庫存，對申洲（2313 HK）等供應(yīng)商的訂單增長會帶來負(fù)面影響。（3）對安踏（2020 HK）和李寧（2331 HK）等國內(nèi)品牌略為負(fù)面，因?yàn)槟涂巳匀灰謇韼齑婧驮?4財(cái)年下半年推出更多新產(chǎn)品。