>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230621
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
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個股點評
藥明生物（2269 HK，買入，目標價：75港元）– 2023全年增長前景不變
我們預計藥明生物1H23E收入同比增長11%，經調整歸母凈利潤同比持平，主要由于1H22高基數以及新冠收入的減少。
商業(yè)化生產能力得到全球客戶認可。由于延長的銷售周期及臨床前項目受到融資的負面影響，前5月公司新增25個綜合項目低于預期，值得關注的是，其中8個外部轉入項目包含4個臨床三期和2個重磅炸彈級商業(yè)化項目，管理層預計25年商業(yè)化項目數達到32-38個。我們認為公司將更好的受益于跨國藥企持續(xù)增加的生物藥外包生產需求。
非新冠業(yè)務維持強勁增長勢頭。藥明生物2021/2022年非新冠收入分別同比強勁增長64%/63%。假設1H23E沒有新冠收入，我們的模型預計1H23E非新冠收入同比增長將超過60%，與公司指引一致。另外，公司位于愛爾蘭的7廠也將從24年開始貢獻可觀的商業(yè)化生產收入。
維持藥明生物買入評級，目標價75.00港元。我們預計藥明生物2023E/24E/25E收入增速為27.5%/29.0%/30.3%，經調整歸母凈利潤增速為25.3%/26.1%/26.9%，對應現階段股價的PE分別為24x/19x/15x。（鏈接）
阿里巴巴（BABAUS，買入，目標價：156.6美元）–宣布主席及CEO傳承計劃
6月20日，阿里巴巴控股集團董事會主席兼CEO張勇通過全員信宣布將于今年9月10日卸任董事會主席兼CEO職務，此后將專職擔任阿里云智能集團董事長兼CEO，專注阿里云的發(fā)展。同時，經集團董事會批準，集團執(zhí)行副主席蔡崇信將出任阿里巴巴控股集團董事會主席；吳泳銘出任阿里巴巴控股集團CEO，同時繼續(xù)兼任淘天集團董事長。我們認為管理層更替不影響阿里巴巴集團的戰(zhàn)略執(zhí)行和發(fā)展，云業(yè)務未來完全分拆或將有助于其長期健康發(fā)展，其獨立性增強不影響與阿里巴巴集團的業(yè)務合作。此外，阿里巴巴集團從股東利益最大化的角度出發(fā)，對不同業(yè)務線的融資和發(fā)展思考做出決策，有望強化股東長期價值回報。維持每ADS 156.6美元的目標價及買入評級。（鏈接）
大家樂（341 HK，買入，目標價12.32港元）—拐點已至但復蘇遜于預期
公司公布23財年業(yè)績后，我們與公司管理層進行了交流。我們相信復蘇已至，但步伐可能略慢于預期。盡管公司仍然維持3年計劃的目標（在25財年稅前利潤率達到高單位數），但受宏觀影響下，管理層認為可能性或會有所降低。我們認為公司可能在26財年才能達成目標，所以將25財年的稅前利潤率預測從5%下降至3.9%。門店方面，公司認為中國內地25財年的280家門店目標會被延遲，因管理層現在更關注新店的“成功率”，但由于我們原先的預測非常謹慎，所以調整比較少。
大家樂香港區(qū)23財年的同店的復蘇率（對比19財年）約為87%，早餐和午餐的恢復率好于晚餐。復蘇率在23年4至5月有所回升，我們預測24/25財年的恢復率將達到約92%/95%，同店增長為6%/4%。與疫情前的水平相比，香港的稅前利潤率有所下降（23財年為7%，19財年為12%），主要是由于食材和人工成本提升，而租金支出略有優(yōu)化。展望未來，我們預計利潤率會隨著同店銷售改善，主要因為客單價上漲、菜單調整和經營杠桿的幫助，而人工成本和租金支出占比可能會持平。23財年的員工人數激增僅由于工廠兼職員工的增加，因此不會大幅推高成本。
我們預計中國的復蘇步伐將慢于香港，但因為經營效率有所提高，利潤率仍會比香港高2個百分點左右。
開店計劃也轉趨保守，管理層目前預測24財年香港/中國內地的將開店約20/25家，而凈開店則約為5/20家，速度比較緩慢但符合我們之前保守的預期。
我們維持買入評級但下調目標價至12.32港元，基于23倍25財年市盈率?，F價在20倍，與5年平均水平相約，估值并不貴。（鏈接）
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