>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
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行業(yè)點評
中國電商行業(yè)– 618購物節(jié)趨勢觀察
據(jù)星圖數(shù)據(jù)，今年618購物節(jié)整體行業(yè)GMV增長恢復至14.8%（2022年：8.2%），主要受益于綜合電商的增速恢復，和直播電商滲透率持續(xù)提升。綜合電商整體大促GMV增速由2022年的0.7%恢復至2023年的5.4%，我們將其歸因于綜合電商平臺在持續(xù)驅動用戶參與度提升上所做的努力。在今年618大促期間，直播電商產生的GMV同比增長27.6%，盡管仍高于行業(yè)平均水平，但相較2022年618期間同比增長124%有所放緩，這或表明直播電商給傳統(tǒng)綜合電商帶來的競爭壓力有邊際緩解。傳統(tǒng)電商平臺不斷提升供應鏈能力及豐富產品供給，同時強化內容生態(tài)來提升用戶參與度。維持拼多多、阿里巴巴、京東的買入評級。（鏈接）
中國必選消費行業(yè)–原材料成本緩解為毛利率的擴張?zhí)峁┲?br> 5月CPI數(shù)據(jù)顯示近期經濟增長仍較為平淡，但PPI增速的放緩實則有利于食品飲料生產商改善其投入端成本。值得注意的是，約占食品飲料生產商成本一半的主要原材料成本（農產品/包裝），自2022年第四季度以來平均下降了11%。軼事證明，CPI-PPI差距的擴大標志著廠商將更有效地節(jié)約成本，且食品飲料業(yè)生產商的毛利率敏感度在所有行業(yè)中位列于前三（前一二為公用事業(yè)和家電）。半年報來臨之際，我們認為原材料費用節(jié)省對支撐上半年毛利率至關重要；特別是在消費信心疲軟環(huán)境下，能夠成為維持凈利潤增長的關鍵驅動因素。我們重申華潤啤酒（291HK）和青島啤酒（168HK）作為行業(yè)首選買入標的。（鏈接）
個股點評
騰訊（700 HK，買入，目標價：455.0港元）– MaaS：提供一站式行業(yè)大模型解決方案
騰訊6月19日披露其行業(yè)大模型解決方案的最新進展。公司未來將提供一站式的MaaS（模型即服務）解決方案，使企業(yè)能夠以較低成本打造大模型及AI應用。我們預計騰訊將從大模型發(fā)展中受益：1）騰訊MaaS產品將創(chuàng)造新的收入來源，長期推動騰訊云收入增長；2）騰訊的旗艦SaaS產品如騰訊會議將使用大模型能力進一步改善用戶體驗；3）大模型未來也將應用于騰訊其他業(yè)務（如游戲和廣告等），拉動業(yè)務增長。長期看，我們看好騰訊AI業(yè)務發(fā)展，主因其豐富的應用場景、充足的用戶數(shù)據(jù)以及較強的數(shù)字基礎設施。我們基于SOTP的目標價維持不變在455.0港元。維持買入評級。（鏈接）
寶尊電商（BZUNUS，買入，目標價：8.4美元）–深度交流：全鏈路賦能品牌，三大業(yè)務協(xié)同可期
我們于上周五（6月16日）參加寶尊管理層深度交流會議，此次交流會議從公司戰(zhàn)略發(fā)展、三大板塊運營思路、渠道增量、AIGC應用等多維度展現(xiàn)寶尊未來增長空間、全鏈路服務+專業(yè)化平臺壁壘、技術沉淀及品牌運營能力，并對618表現(xiàn)、電商復蘇趨勢、各渠道策略及BBM+BZI業(yè)務拓展進行了深度探討。圍繞三大業(yè)務線，我們認為會議亮點如下：1) 618競爭激烈促進行業(yè)增長，寶尊平臺GMV目前符合預期/略超出預期；2) BEC業(yè)務保持穩(wěn)健增長及利潤率提升，BBM及BZI打開第二增長曲線、且BBM預計未來2-3年扭虧為盈；3) BZI主戰(zhàn)場為東南亞，預計2024年開始貢獻顯著收入及利潤(2023年主要任務為團隊人才搭建及培養(yǎng))；4）內容/直播電商優(yōu)先級提升，發(fā)揮“人貨品”高匹配度優(yōu)勢加強直播間能力，以期打開直播電商增量。此次交流會議梳理了三大業(yè)務運營思路，細節(jié)展示了創(chuàng)意直播中心建設等，加強了市場對主業(yè)穩(wěn)健增長的信心以及BBM架構優(yōu)化、本地化升級下增量空間及利潤率改善的預見性。我們看好寶尊業(yè)務升級下的協(xié)同效益，BBM業(yè)務在2H23E產品優(yōu)化、差異化策略下有望釋放長期增長潛力，主業(yè)在鞏固市場領先優(yōu)勢的同時穩(wěn)步釋放利潤。維持買入評級，目標價8.4美元。（鏈接）
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