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行業(yè)點(diǎn)評
　　中國消費(fèi)行業(yè)–食品飲料板塊中銷售差異化延續(xù)
　　端午節(jié)假期后，我們對食品飲料板塊分銷商進(jìn)行了渠道調(diào)研，結(jié)果顯示，二季度中僅啤酒銷售額增長較明顯?？紤]到啤酒與其他酒類之間的價(jià)格差距，以及大眾對低度酒的偏好正在不斷增長，我們認(rèn)為，啤酒行業(yè)具備在未來幾年中持續(xù)增長的韌性。白酒、乳制品和調(diào)味品等品類二季度銷售仍承壓，整體較弱的情況很可能延續(xù)至下半年。但若果刺激政策出臺，啤酒和白酒有望受益于消費(fèi)情緒改善。我們看好華潤啤酒(291 HK)，青島啤酒(168 HK)和貴州茅臺(600519 CH)。
　　啤酒：高端化趨勢持續(xù)。大部分增長來自于中端白酒消費(fèi)客群向高端啤酒消費(fèi)的轉(zhuǎn)移，疊加近期高溫天氣促進(jìn)啤酒消費(fèi)意愿，銷售增勢良好，品牌可實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。根據(jù)我們的調(diào)研經(jīng)銷商，燕京、華潤、青島、百威在二季度銷售額分別實(shí)現(xiàn)同比增~35%/~20%/~15%/~10%。
　　白酒：端午假期內(nèi)整體銷售低于預(yù)期。表現(xiàn)最好的仍然是茅臺，盡管價(jià)格小幅下降，但跌幅處于合理波動(dòng)區(qū)間，且?guī)齑嬷苻D(zhuǎn)天數(shù)僅15天。五糧液和瀘州老窖并未迎來預(yù)期的復(fù)蘇，品牌面臨售價(jià)與出廠價(jià)持續(xù)倒掛。（鏈接）