>> 國信證券-美國6月就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：勞動力需求繼續(xù)邊際下滑-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
季家輝,董德志 |
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此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
美東時間7月7日，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）公布的數(shù)據(jù)顯示，6月美國非農(nóng)就業(yè)僅增加20.9萬，低于市場預(yù)期（23萬），失業(yè)率則由3.7%下降至3.6%。
總量：勞動力供需失衡有所改善
自2022年初以來，美國新增非農(nóng)就業(yè)整體呈下臺階的趨勢。2023年上半年平均每月新增就業(yè)人數(shù)為28萬人，與2022年全年月均值40萬人相比顯著下滑，但仍好于疫情前（2019年）全年月均值16.3萬人的水平。
勞動力需求有所下滑。我們用美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)加上職位空缺數(shù)表示就業(yè)總需求。5月勞動力總需求錄得1.658億人，環(huán)比減少20萬人。
勞動力供給缺乏彈性。美國5月勞動力總?cè)丝跒?66.8萬人，環(huán)比增加10萬人。美國6月勞動參與率錄得62.6%，連續(xù)4個月持平，較疫情前（2020年2月）63.3%的水平依舊存在較大缺口。
勞動力供需缺口收窄。疫情前美國勞動力需求與供給的差值長期接近500萬人，我們以此為基準(zhǔn)測算疫情后的供給缺口。5月份勞動力缺口為400萬人，與上月430萬人相比，缺口有所收窄，相比2022年2月580萬人，缺口收窄更為顯著，顯示美國勞動力市場緊張格局一定程度出現(xiàn)緩解。但當(dāng)前勞動力供需結(jié)構(gòu)與疫情前（2020年2月）相比仍有較大差異。
值得關(guān)注的是，美國兼職就業(yè)人數(shù)顯著上升。6月份，因經(jīng)濟(jì)原因兼職的就業(yè)者大幅上升45.2萬人，而總就業(yè)人數(shù)僅上升27.3萬人，這意味著至少有17.9萬全職工作者因?yàn)楣ぷ鞑痪皻饣蛏虡I(yè)狀況而被削減工作時長，轉(zhuǎn)為兼職工作者。就業(yè)人口結(jié)構(gòu)上變化反映勞動力需求正在走弱。
結(jié)構(gòu)上：呈三大特征
一是服務(wù)生產(chǎn)（service-producing）就業(yè)邊際走弱。從新增就業(yè)來看，6月份，服務(wù)生產(chǎn)行業(yè)新增就業(yè)由5月的23.6萬人大幅下滑至12萬人。（1）零售貿(mào)易、倉儲物流、公用事業(yè)新增就業(yè)減少2.2萬人，環(huán)比下降6.7萬人。該分項(xiàng)中大部分就業(yè)減少來自零售貿(mào)易和倉儲物流行業(yè)，分別減少1.1萬人和0.7萬人。美國零售銷售額增速下滑削弱了零售和物流行業(yè)招聘意愿。（2）專業(yè)和商業(yè)服務(wù)行業(yè)新增就業(yè)2.1萬人，環(huán)比減少4萬人，我們認(rèn)為疫后專業(yè)和商業(yè)服務(wù)就業(yè)修復(fù)速度相對較快，從而使得該行業(yè)就業(yè)繼續(xù)改善的動能不足。
商品生產(chǎn)（goods-producing）新增就業(yè)由5月2.3萬人升至2.9萬人。主要是耐用品訂單增速回升對制造業(yè)就業(yè)形成支撐，2023年6月美國耐用品訂單同比增速錄得5.5%，較2023年2月0.6%的增速回升明顯?？傮w來看，服務(wù)生產(chǎn)仍是新增就業(yè)的主要貢獻(xiàn)，但力度邊際減弱，商品生產(chǎn)對就業(yè)貢獻(xiàn)度上升。
二是商品生產(chǎn)行業(yè)時薪增速和工作時長回升。6月份，美國商品生產(chǎn)行業(yè)時薪環(huán)比增長0.5%，較上月上升0.11pct；每周工作39.9小時，較上月增加0.1小時。商品生產(chǎn)行業(yè)就業(yè)“量價齊升”，或表示商品生產(chǎn)行業(yè)就業(yè)已經(jīng)企穩(wěn)。與之相比，服務(wù)生產(chǎn)行業(yè)時薪增速繼續(xù)回落。6月份，美國服務(wù)生產(chǎn)時薪環(huán)比為0.3%，較上月下降0.06pct，連續(xù)兩個月下滑；每周工作33.3小時，持平上月。
三是少數(shù)族裔就業(yè)群體的失業(yè)率有所上升。盡管整體失業(yè)率有所回落，但結(jié)構(gòu)上，6月份，拉美裔、非裔和亞裔的失業(yè)率均有上升，錄得4.3%、6%和3.2%，分別較上月上升0.3pct、0.4pct和0.3pct。而白人失業(yè)率由上月3.3%降至3.1%。為此，事實(shí)上是就業(yè)規(guī)模占比最大的白人群體就業(yè)改善拉動整體失業(yè)率下行，但少數(shù)族裔就業(yè)狀況正在走弱。
前瞻：美國就業(yè)市場或加速“冷卻”
6月就業(yè)數(shù)據(jù)較為明顯的特征為勞動力需求進(jìn)一步走弱，并且就業(yè)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一些不利變化（服務(wù)生產(chǎn)就業(yè)下滑明顯、少數(shù)族裔的失業(yè)率上升）。但就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，多位美聯(lián)儲官員表示經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，支持加息。克利夫蘭聯(lián)儲行長梅斯特稱“經(jīng)濟(jì)比先前的預(yù)期更加強(qiáng)勁”（more underlying strength）舊金山聯(lián)儲行長戴利表示“經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢頭”（economy continues to have strong momentum）。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲可能高估美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)韌性，或會增加美聯(lián)儲加息過度的風(fēng)險，從而使得美國就業(yè)市場加速“冷卻”，并為美國經(jīng)濟(jì)積累更多衰退“勢能”。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲加息超預(yù)期；美國銀行業(yè)危機(jī)蔓延超預(yù)期；
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