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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.50億元左右，同比減少約70%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.49億元左右，同比減少約80%；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2.47億元，同比減少約50%，環(huán)比扭虧轉(zhuǎn)盈，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　Q2業(yè)績(jī)環(huán)比大幅提升，主要得益于粘膠短纖盈利持續(xù)修復(fù)以及成本端的改善。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023Q2公司主營(yíng)產(chǎn)品純堿、粘膠短纖、燒堿、PVC、有機(jī)硅市場(chǎng)均價(jià)分別為2559、13185、3265、5640、14789元/噸，同比分別-12.93%、10.41%、-26.32%、-33.92%、-40.58%，環(huán)比分別-13.47%、+0.10%、-18.90%、-7.37%、-12.98%，其中除了粘膠短纖以外，其他主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下降，2023Q2粘膠短纖價(jià)差3477元/噸，環(huán)比擴(kuò)大20.48%。2023年以來(lái)，內(nèi)棉價(jià)格持續(xù)上行，主要原因是供需基本面趨好，棉花播種面積下降是支撐棉價(jià)的重要因素，新疆部分棉區(qū)迎來(lái)低溫降雨天氣，部分棉區(qū)受災(zāi)并需重播。在紡織服裝需求復(fù)蘇的背景下，棉花價(jià)格持續(xù)上漲，據(jù)Wind目前棉花與粘膠短纖價(jià)差超過(guò)5000元/噸，高價(jià)差也有望拉動(dòng)粘膠短纖需求持續(xù)修復(fù)。此外，公司成本端壓力逐步緩解，據(jù)百川盈孚和Wind數(shù)據(jù)，2023Q2公司主要原料原鹽、動(dòng)力煤、溶解漿、電石、金屬硅、甲醇市場(chǎng)均價(jià)分別為288、691、7100、3013、13516、1963元/噸，環(huán)比分別-17.24%、-17.23%、-1.46%、-6.26%、-8.74%、-5.60%。
　　“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進(jìn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性可期。據(jù)公司公告，公司計(jì)劃總投資約570億元構(gòu)建“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局，努力將公司打造成為河北省沿海經(jīng)濟(jì)帶鹽化工、化工新材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。1）深化“兩堿一化”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈：電子化學(xué)品公司注冊(cè)成立，為公司依托多種原料資源優(yōu)勢(shì)推動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)邁向高端化做好準(zhǔn)備，將陸續(xù)啟動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)；電池級(jí)碳酸鈉樣品獲得下游客戶(hù)認(rèn)可，1.5萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸鈉中試線(xiàn)項(xiàng)目主體基本完工，于2023年上半年開(kāi)車(chē)試運(yùn)行；2）發(fā)展有機(jī)硅新材料產(chǎn)業(yè)鏈：加快推進(jìn)20萬(wàn)噸有機(jī)硅擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)，目前設(shè)備采購(gòu)全部完成、工程施工全面發(fā)力，預(yù)計(jì)2023年三季度投產(chǎn)；拓展下游領(lǐng)域，積極儲(chǔ)備發(fā)泡膠、光伏膠、有機(jī)硅皮革等行業(yè)前沿技術(shù)，優(yōu)化有機(jī)硅脫模劑、消泡劑、灌封膠等產(chǎn)品性能，1.39萬(wàn)噸/年高端硅油等下游項(xiàng)目建設(shè)快速推進(jìn)；3）積極構(gòu)建精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)鏈：成立三友精細(xì)化工公司，積極爭(zhēng)取土地、稅收等優(yōu)惠政策，完成土地摘牌、指標(biāo)轉(zhuǎn)讓等前期工作，全面進(jìn)軍氯下游高端產(chǎn)業(yè)。
　　投資分析意見(jiàn)：維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.2、8.4、11.2億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為29、14、11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。