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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.70億元左右，同比減少約42%，扣非歸母凈利潤(rùn)約9.43億元左右，同比減少約42%；其中2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1968萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)約1126萬(wàn)元。
　　主營(yíng)產(chǎn)品粘膠短纖、PVC及有機(jī)硅景氣持續(xù)低位徘徊，拖累22Q4業(yè)績(jī)大幅下滑。2022年公司業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因是受疫情沖擊、需求收縮、原材料價(jià)格高企等因素影響造成產(chǎn)銷市場(chǎng)波動(dòng)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品純堿、燒堿售價(jià)雖同比上漲，但PVC及有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格同比下跌，同時(shí)主要原燃材料原鹽、原煤、漿粕等采購(gòu)價(jià)格同比漲幅明顯。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022Q4重質(zhì)純堿、粘膠短纖、固體燒堿、PVC、有機(jī)硅環(huán)體平均售價(jià)分別為2744、13070、4806、5905、17571元/噸，同比分別-18.59%、-0.98%、+12.72%、-39.79%、-53.60%，環(huán)比分別-4.18%、-9.55%、+4.46%、-8.44%、-11.78%，除了燒堿價(jià)格景氣維持高位以外，公司主營(yíng)其他產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下降，拖累四季度整體業(yè)績(jī)。
　　擬投資收購(gòu)三佳集團(tuán)硅化工板塊資產(chǎn)，“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進(jìn)。公司計(jì)劃總投資約570億元構(gòu)建“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局，努力將公司打造成為河北省沿海經(jīng)濟(jì)帶鹽化工、化工新材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，主要包括完善“兩堿一化”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈、做強(qiáng)有機(jī)硅新材料產(chǎn)業(yè)鏈、發(fā)展曹妃甸精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)鏈、構(gòu)建新能源、新材料“雙新”戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)集群。公司擬以向三佳集團(tuán)管理人支付不超過(guò)10.5億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)方式，通過(guò)重整計(jì)劃及重整投資協(xié)議的約定，取得三佳集團(tuán)硅化工板塊兩個(gè)標(biāo)的公司（即佳輝硅硅業(yè)、佳輝硅化工）股權(quán)及資產(chǎn)。有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)為公司四大主業(yè)之一，工業(yè)硅為有機(jī)硅生產(chǎn)的主要原料，標(biāo)的企業(yè)擁有5萬(wàn)噸工業(yè)硅產(chǎn)能和8萬(wàn)噸有機(jī)硅單體產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈配套完整，收購(gòu)?fù)瓿珊螅膳c三友硅業(yè)協(xié)同發(fā)展，有利于完善公司有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)上下游一體化發(fā)展，壯大有機(jī)硅新材料產(chǎn)業(yè)，符合公司“向海洋轉(zhuǎn)身、向綠色轉(zhuǎn)型、向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變”、構(gòu)建“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮到22Q4主營(yíng)產(chǎn)品PVC、粘膠短纖及有機(jī)硅價(jià)格景氣持續(xù)走弱，下調(diào)公司2022年歸母凈利潤(rùn)至9.75億元（前值為12.1億元），維持2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為14.88、18.29億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為14、9、7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。