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公司公告：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181.14億元（YoY+4.92%），歸母凈利潤(rùn)9.50億元（YoY-37.57%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.32億元（YoY-37.67%）；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.59億元（YoY+3.46%，QoQ-8.21%），歸母凈利潤(rùn)2.20億元（YoY-37.95%，QoQ-54.97%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.02億元（YoY-43.42%，QoQ-58.72%）。
　　主營(yíng)產(chǎn)品粘膠短纖、PVC及有機(jī)硅景氣偏弱，拖累22Q3業(yè)績(jī)下行。2022Q3因環(huán)保管控、疫情反復(fù)等因素影響，公司主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷量不足，純堿、粘膠短纖、燒堿、PVC、有機(jī)硅環(huán)體分別實(shí)現(xiàn)銷量84.54、14.30、13.06、10.11、1.45萬(wàn)噸，同比分別+1.33%、-20.20%、+10.77%、+21.22%、+45.83%，環(huán)比分別+5.33%、-17.15%、+9.38%、+9.65%、+12.00%。主營(yíng)產(chǎn)品PVC和有機(jī)硅環(huán)體景氣價(jià)格下滑較多，純堿、粘膠短纖、燒堿、PVC、有機(jī)硅環(huán)體平均售價(jià)分別為2530、13735、3082、5996、17257元/噸，同比分別+24.66%、+11.80%、+53.89%、-28.89%、-37.92%，環(huán)比分別-1.68%、+3.73%、-14.48%、-23.98%、-22.69%。受能耗雙控政策持續(xù)收緊等影響，大宗原材料價(jià)格攀升保持高位，原鹽、原煤、石灰石、漿粕、電石、硅塊和甲醇采購(gòu)均價(jià)分別為307、796、85、6467、3738、17052、2361元/噸，環(huán)比分別+15.39%、+0.43%、+12.32%、+6.30%、-8.62%、-13.23%、-6.28%。2022Q3公司銷售毛利率20.47%（YoY-0.68pct，QoQ-2.07pct），銷售凈利率5.25%（YoY-1.47pct，QoQ-4.15pct）。
　　“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局逐步推進(jìn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。公司計(jì)劃總投資約570億元構(gòu)建“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局，努力將公司打造成為河北省沿海經(jīng)濟(jì)帶鹽化工、化工新材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，主要包括完善“兩堿一化”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈、做強(qiáng)有機(jī)硅新材料產(chǎn)業(yè)鏈、發(fā)展曹妃甸精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)鏈、構(gòu)建新能源、新材料“雙新”戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)集群。公司積極落實(shí)向海洋轉(zhuǎn)身、向綠色轉(zhuǎn)型、向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變的“三轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局加快推進(jìn)，已完成6萬(wàn)噸萊賽爾項(xiàng)目備案，編制完成安評(píng)、環(huán)評(píng)報(bào)告。發(fā)展硅基新材料產(chǎn)業(yè)鏈，全力推進(jìn)20萬(wàn)噸有機(jī)硅單體項(xiàng)目建設(shè)，完成主要設(shè)備訂貨，樁基施工，已進(jìn)入土建施工階段。布局精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)鏈，開展項(xiàng)目可研編制等前期工作，加快推進(jìn)燒堿產(chǎn)能指標(biāo)落實(shí)；在曹妃甸化工園區(qū)投資設(shè)立子公司唐山三友精細(xì)化工有限公司，作為發(fā)展海洋精細(xì)化工項(xiàng)目的實(shí)施主體，積極對(duì)接曹妃甸化學(xué)園區(qū)石油化工、煤化工產(chǎn)業(yè)，加快精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)?！叭溡蝗骸碑a(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的逐步推進(jìn)，將打開公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　投資分析意見：考慮到短期主營(yíng)產(chǎn)品粘膠短纖和PVC景氣偏弱，下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別至12.1、14.9、18.3億元（前值為17.7、20.6、23.1億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為10、8、7倍，公司為國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)第一梯隊(duì)，且未來(lái)計(jì)劃總投資570億元打造“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局，看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。