>> 申萬宏源-三友化工(600409)Q1業(yè)績略低于預(yù)期，“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進奠定中長期成長性-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,任杰 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告：公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入54.59億元（YoY-7.04%，QoQ-33.47%），歸母凈虧損0.97億元，扣非歸母凈虧損0.92億元，業(yè)績略低于預(yù)期。
主營產(chǎn)品PVC和有機硅景氣持續(xù)走弱+期間費用增加，導致23Q1業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。2023年一季度公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下降由盈轉(zhuǎn)虧，主要原因是主營產(chǎn)品PVC和有機硅景氣持續(xù)走弱，且盈利較好的燒堿價格出現(xiàn)明顯下降導致盈利下滑，期間費用也有所增加。2023Q1純堿、粘膠短纖、燒堿、PVC、有機硅環(huán)體分別實現(xiàn)銷量85.07、15.55、11.75、9.62、1.71萬噸，同比分別+2.63%、-7.05%、-6.15%、+12.65%、+85.87%，環(huán)比分別-2.06%、-13.95%、-9.06%、-9.67%、+18.75%。2023Q1純堿、粘膠短纖、燒堿、PVC、有機硅環(huán)體平均售價分別為2527、12243、2839、5661、14754元/噸，同比分別+13.43%、-0.08%、-5.08%、-29.13%、-41.68%，環(huán)比分別+5.65%、-1.98%、-14.56%、+2.06%、-4.10%。成本端壓力有所緩解，2023Q1原鹽、原煤、石灰石、漿粕、電石、硅塊和甲醇采購均價分別為198、831、77、6588、3555、17171、2282元/噸，環(huán)比分別-16.26%、-4.69%、-17.56%、-9.16%、-1.79%、-10.17%、-4.76%。期間費用方面，2023Q1公司銷售費用0.62億元，環(huán)比增加0.07億元；管理費用4.96億元，環(huán)比增加1.07億元；財務(wù)費用0.52億元，環(huán)比減少0.53億元。
“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進，具備中長期成長性。公司計劃總投資約570億元構(gòu)建“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局，努力將公司打造成為河北省沿海經(jīng)濟帶鹽化工、化工新材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。1）深化“兩堿一化”循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈：電子化學品公司注冊成立，為公司依托多種原料資源優(yōu)勢推動現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)邁向高端化做好準備，將陸續(xù)啟動項目建設(shè)；電池級碳酸鈉樣品獲得下游客戶認可，1.5萬噸/年電池級碳酸鈉中試線項目主體基本完工，計劃于2023年上半年開車試運行；2）發(fā)展有機硅新材料產(chǎn)業(yè)鏈：加快推進20萬噸有機硅擴建項目建設(shè)，目前設(shè)備采購全部完成、工程施工全面發(fā)力，預(yù)計2023年8月底投產(chǎn)；拓展下游領(lǐng)域，積極儲備發(fā)泡膠、光伏膠、有機硅皮革等行業(yè)前沿技術(shù)，優(yōu)化有機硅脫模劑、消泡劑、灌封膠等產(chǎn)品性能，1.39萬噸/年高端硅油等下游項目建設(shè)快速推進；3）積極構(gòu)建精細化工產(chǎn)業(yè)鏈：成立三友精細化工公司，積極爭取土地、稅收等優(yōu)惠政策，完成土地摘牌、指標轉(zhuǎn)讓等前期工作，全面進軍氯下游高端產(chǎn)業(yè)。
投資分析意見：考慮到主營產(chǎn)品PVC和有機硅景氣持續(xù)偏弱，2023-2025年P(guān)VC價格下調(diào)7%、3%、1%，有機硅價格下調(diào)6%、3%、1%，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.2、8.4、11.2億元（前值為6.7、10.0、12.3億元），當前市值對應(yīng)PE分別為29、14、11倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動；產(chǎn)品價格下行風險；在建項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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