>> 中信建投-絕味食品(603517)拓店順利，短期成本致使利潤承壓-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 351KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,余璇 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
2023年公司開店以一二線城市加密為主，加碼高勢能門店，加快開店速度，目前已實現(xiàn)全年目標(biāo)的大半。4月后鴨副價格環(huán)比逐步回落，因公司優(yōu)先消耗高價庫存，故Q2毛利率仍然承壓。我們預(yù)計隨著鴨苗投產(chǎn)增加，上游飼料價格下降，鴨副原材料價格將會持續(xù)下降，公司三季度盈利將有改善。廖記打磨后的店鋪模型已經(jīng)鋪開，積極布局餐桌鹵味第二成長曲線。我們認(rèn)為公司費用和成本壓力最大的時點已過，經(jīng)營向好趨勢確定。公司在休閑鹵味行業(yè)優(yōu)勢領(lǐng)先，擁有完善的加盟商系統(tǒng)，門店數(shù)量持續(xù)增長，具備中長期投資價值。
事件
絕味食品發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。
公司預(yù)計2023年上半年實現(xiàn)營收36.5-37億元，同比增長9.4%-10.9%；歸母凈利潤2.28-2.43億元，同比增長131.25%-146.47%；扣非凈利潤2.18-2.33億元，同比增長44.63%-54.58%。
公司2023年第二季度實現(xiàn)營收18.3-18.8億元，同比10.8%-13.9%；歸母凈利潤0.91-1.06億元，同比增長852.8%-1010.7%；扣非凈利潤0.87-1.02億元，同比增長27.3%-49.2%。
簡評
單店回暖，搶占高勢能門店
年初至今出行復(fù)蘇后，線下消費場景恢復(fù)，公司門店單店收入逐步向2021年水平恢復(fù)。開店方面，公司今年重點布局高線城市的高勢能門店，搶占需求復(fù)蘇先機，同時公司上半年集中開店，速度略快于往年，帶動公司整體收入復(fù)蘇。以預(yù)告均值計算，公司單Q2營收18.5億元，同比增長12.3%，較23Q1環(huán)比提升4.3pcts。
成本逐步回落，費用補貼收縮，盈利有望改善
根據(jù)水禽情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，鴨脖、鴨翅中、鴨掌等原材料價格自23年4月至今環(huán)比持續(xù)回落，隨著上游投苗量持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計原材料成本將延續(xù)回落趨勢，同時公司高價庫存逐步消耗，預(yù)計公司后續(xù)公司毛利率水平有望改善。費用端，年初至今出行復(fù)蘇后，公司降低對加盟商的補貼費用，且暫未開展大規(guī)模的促銷活動，預(yù)計銷售費用率回落，帶動公司凈利率提升。以預(yù)告的均值計算，
公司單Q2營收18.5億元，歸母凈利潤0.98億元，歸母凈利率5.3%，同比22Q2提升4.7pcts，扣非凈利潤0.95億元，扣非凈利率5.1%，同比22Q2提升1.0pcts。
廖記調(diào)整完畢，餐桌鹵味逐步加碼
廖記棒棒雞門店經(jīng)過打磨優(yōu)化已經(jīng)基本調(diào)整完畢，回歸餐桌鹵味屬性，今年重點在湖北和川渝地區(qū)開店，做扎實基地市場，明后年有望加速擴張，公司餐桌鹵味成長空間逐步打開。隨著宏觀經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，公司最困難的時點已過，下半年隨著單店收入持續(xù)恢復(fù)，疊加成本回落，公司業(yè)績有望進(jìn)一步改善。
盈利預(yù)測：我們認(rèn)為公司費用和成本壓力最大的時點已過，經(jīng)營向好趨勢確定。Q2利潤承壓對全年業(yè)績有一定影響，我們下調(diào)2023年預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年，公司營收分別為78.454/93.46/110.29億元，同比增長18%/19%/18%，凈利潤分別為7.40/12.17/14.34億元，同比增長218%/65%/18%，對應(yīng)PE分別為31/19/16倍。
維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1.行業(yè)競爭加?。寒?dāng)前公司雖然是行業(yè)龍頭，但行業(yè)內(nèi)其他公司，如周黑鴨、煌上煌門店數(shù)量也較多，同樣具備跨區(qū)域擴張的能力，整體市場集中度仍低。若外部資本進(jìn)入，投資地方中小連鎖品牌擴張，將會對公司新店擴張產(chǎn)生不利影響。2.食品質(zhì)量控制：公司產(chǎn)品涉及到采購、生產(chǎn)、運輸、門店售賣等多個環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)均要嚴(yán)格保障安全。尤其是門店層面，因公司產(chǎn)品是散裝售賣，易出現(xiàn)細(xì)菌污染、產(chǎn)品臨期售賣等問題，公司需要加強管理，防止食品質(zhì)量出現(xiàn)問題。3.開店不及預(yù)期：若一級資本扶持新品牌崛起開店并給予大量補貼，會影響現(xiàn)有加盟商信心和積極性，對公司開店影響負(fù)面。
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