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重點布局高勢能門店，單店恢復與開店節(jié)奏較快。收入端，年初以來公司重點布局一二線城市核心商圈高勢能門店，搶占復蘇橋頭堡市場，鎖定彈性來源。由于高勢能門店單店收入相對傳統(tǒng)社區(qū)店與鄉(xiāng)村店更具優(yōu)勢，公司單店收入恢復較快，目前已基本修復至2021年同期水平。門店拓展方面，公司今年加快開店節(jié)奏，年內(nèi)預期新增門店1500-2000家，2023Q1已開設約240家，進入Q2、Q3旺季后，開店節(jié)奏逐漸步入高峰，推測上半年以集中開店與店效爬坡為主，開店與銷售進度基本符合預期，下半年有望加速放量，帶動收入水平提升。
　　Q2以來成本下降，加盟商費用補貼收窄。成本方面，2023Q1鴨副產(chǎn)品價格有所上升，4月以來價格呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢，其中主要原料鴨脖下調幅度稍小于其余鴨副產(chǎn)品。伴隨后續(xù)投苗量以及養(yǎng)殖、屠宰量的恢復，原料采購成本預計延續(xù)下降，疊加公司前期高價庫存持續(xù)消耗，后續(xù)毛利率水平有望改善。費用端，線下消費場景逐步恢復下，公司對加盟商補貼逐漸退坡，已從疫情期間數(shù)萬元降至2023Q1數(shù)千元水平，同時公司暫未大范圍加碼促銷活動力度，銷售費用率或逐漸回落，促進凈利率提升。
　　凈利率改善在途，餐桌鹵味未來可期。伴隨宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步向好，公司有望受益于一二線城市消費力的率先復蘇，考慮到公司拓店節(jié)奏符合預期，以及成本與費用情況不斷優(yōu)化，公司凈利率或逐月改善。另一方面，公司著眼長遠，對餐桌鹵味市場持續(xù)進行布局培育。其中頭部品牌廖記棒棒雞以成都為根據(jù)地，向武漢、重慶地區(qū)持續(xù)拓展，有望為公司業(yè)績注入持續(xù)動能。
　　投資建議
　　公司收入與利潤端改善態(tài)勢良好，業(yè)績彈性有望釋放。我們預計2023-2025年公司EPS分別為1.39/1.82/2.17元/股，基于2023年7月5日收盤價，對應PE分別為24.33/18.63/15.64X，維持“推薦”評級。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟不景氣風險；市場競爭加劇風險；成本上漲風險。