>> 光大證券-絕味食品(603517)2023年半年度業(yè)績預(yù)告點評：久久為功，期待下半年業(yè)績彈性-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：絕味食品1H23預(yù)計實現(xiàn)收入36.5-37億元，同比增長9.4%-10.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.18-2.33億元，同比增長44.6%-54.6%，其中2Q23預(yù)計實現(xiàn)收入18.26-18.76億元，同比增長10.8%-13.8%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.83-0.98億元，同比增長22.1%-44.1%，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
收入端穩(wěn)健修復(fù)，公司積極拓店，有望在下半年進入收獲期。2Q23整體消費環(huán)境表現(xiàn)相對疲軟，但公司Q2收入同比增速環(huán)比提升，門店經(jīng)營逐月改善，Q3隨著學(xué)生暑假、高考結(jié)束等因素，鹵味消費進入旺季，公司收入增長有望進一步加速，具體來看，1）開店：公司把握住疫后復(fù)蘇短暫的時間窗口，積極搶占高勢能及一二線城市，該類門店單店收入水平更高，有望在下半年及未來提升公司整體的單店收入水平，同時由于上半年鴨副成本高企，夫妻老婆店及中小品牌進入市場的難度加大，龍頭如絕味的擴店優(yōu)勢更為凸顯；2）單店收入：Q2單店收入環(huán)比Q1有所改善，老店的單店收入已接近2019年水平，主要受益于消費復(fù)蘇及品類紅利，如絕味今年上新的網(wǎng)紅大單品虎皮鳳爪，以及處于旺季的小龍蝦。此外得益于信息化建設(shè)，公司營銷端、區(qū)域滾動上新愈加精細化，中長期看，絕味仍有望維持年化3%-5%的單店收入提升。
成本壓力逐步緩解，期待利潤彈性。2Q23絕味食品扣非歸母凈利率4.5%-5.2%，環(huán)比1Q23有所下降，考慮到公司費用投入在逐步收縮，我們推測系毛利率承壓影響整體盈利能力，4月份鴨副價格仍然維持上漲態(tài)勢，5-6月公司或仍有一定量的高價庫存，拖累Q2毛利率水平。但動態(tài)來看，根據(jù)禽報網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月13日，核心單品鴨脖成本在17-19元/kg，較4月份歷史最高水平下滑30+%，主產(chǎn)區(qū)鴨苗成本在2-3元/羽，較Q1的7-8元/羽明顯下滑。因此隨著供給端的修復(fù)、絕味議價能力的逐步提升、高價庫存的消化，我們判斷Q3公司盈利能力有望明顯改善。
守正篤實，久久為功，看好公司長期發(fā)展。疫情及成本的高企，對公司來言既是挑戰(zhàn)也是機遇，公司穩(wěn)扎穩(wěn)打，持續(xù)拓店，進一步鞏固了龍頭地位。公司單店修復(fù)能力正持續(xù)改善，成本壓力將明顯緩解，第二成長曲線“廖記夫妻肺片”也將逐步呈現(xiàn)其成長性，有望在未來承接主業(yè)，實現(xiàn)穩(wěn)健的中長期業(yè)績增長。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司開店節(jié)奏及單店收入穩(wěn)健改善，但考慮到短期成本變動仍有一定不確定性，我們下調(diào)2023-25年歸母凈利潤預(yù)測至8.16/12.11/15.46億元，較前次下調(diào)15.9%/17.0%/15.5%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值28/19/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料持續(xù)上漲，單店修復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)。
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