>> 申萬宏源-銀星能源(000862)業(yè)績符合預(yù)期，看好中鋁源網(wǎng)荷儲模式發(fā)展新能源-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.45~1.65億元，調(diào)整后同比增長33.6%~52.03%；預(yù)計扣非后歸母凈利潤為0.95~1.15億元，調(diào)整后同比增長40.66%~70.27%。符合我們此前預(yù)期的1.5億元歸母凈利潤。
業(yè)績同比大幅增長主要受益于風(fēng)況較好，預(yù)計大額扣非損益來自收購風(fēng)電資產(chǎn)。公司2023年上半年非經(jīng)常性損益0.5億元，預(yù)計主要為收購項目2023年交割前收益。根據(jù)公司公告，公司于2023年6月26日已完成阿拉善左旗賀蘭山20萬千瓦風(fēng)電資產(chǎn)收購，該項目2021年實現(xiàn)凈利潤1.02億元（補貼電價項目）。此外，公司上半年業(yè)績調(diào)整后同比增長主要受益于寧夏地區(qū)來風(fēng)較去年同期有所好轉(zhuǎn)，根據(jù)wind，寧夏地區(qū)2023年1-5月風(fēng)電利用小時數(shù)為878小時，同比增長134小時，增速18%，與一季度增速基本持平。
寧夏首家風(fēng)電運營商，以大代小彈性巨大。公司于今年3月發(fā)布定增預(yù)案（大股東等股比認購40.23%），定增項目為寧東25萬千瓦光伏以及兩個老舊風(fēng)電場以大代小改造（合計91.8MW），已于今年6月19日發(fā)布定增募集說明書注冊稿。其中寧東25萬千瓦光伏項目已于今年5月全部投產(chǎn)，項目總投資10.74億元，全投資回報率6.67%，考慮到投產(chǎn)后的調(diào)試期，預(yù)計利潤主要在今年下半年釋放。公司當前裝機192萬千瓦，其中風(fēng)電161萬千瓦，光伏31萬千瓦，預(yù)計到今年年底維持此裝機規(guī)模。91.8MW的老舊風(fēng)電場改造已于今年4月完成風(fēng)機采購，預(yù)計9月完成交貨，公司測算改造后項目內(nèi)部收益率（稅后）約為10%。公司2010年前投產(chǎn)風(fēng)電裝機占比達到46%，高于大唐新能源（32%）與龍源電力（25%）。預(yù)計公司省內(nèi)風(fēng)電資產(chǎn)有望在全國老舊風(fēng)電場改造推動下煥然一新。
中鋁集團電解鋁協(xié)同，源網(wǎng)荷儲模式解決新能源消納問題。雙碳戰(zhàn)略及電力市場化推進下，中鋁集團面臨降碳、降本、用電可靠三重壓力。2021年至今，國家多次發(fā)文鼓勵源網(wǎng)荷儲一體化協(xié)同發(fā)展。今年7月11日，中央深化體制改革小組會議，發(fā)布《能耗雙控轉(zhuǎn)向碳雙控》、《進一步深化電力體制改革》兩項政策，我們強調(diào)新一輪電改迫在眉睫，預(yù)計本次電改方向圍繞現(xiàn)貨市場、源網(wǎng)荷儲、容量市場、碳市場等。我們認為，當前西北地區(qū)新能源運營商面臨著較為嚴峻的消納問題，而源網(wǎng)荷儲是新型電力系統(tǒng)下關(guān)鍵概念，同時本次能耗雙控轉(zhuǎn)變?yōu)樘茧p控，為西部省份依托綠電發(fā)展高耗能釋放空間。中鋁集團發(fā)展源網(wǎng)荷儲具備負荷端以及用地端兩大優(yōu)勢，銀星能源作為中鋁集團旗下新能源上市平臺，將充分受益于中鋁集團的支持。
盈利預(yù)測與評級：結(jié)合行業(yè)及公司近期經(jīng)營情況，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為3、5、8億元，當前股價對應(yīng)PE分別為18、11、7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源裝機開發(fā)進展不及預(yù)期，電價政策發(fā)生不利變動。
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