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事件：7月14日比亞迪發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為105-117億元，同比增長(zhǎng)192.05%-225.43%。
　　公司Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼：公司預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)93-103億元。若以中值計(jì)算，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)98億元，同比增長(zhǎng)223.5%；其中2022Q2實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)62.35億元，同比增長(zhǎng)147.9%，環(huán)比增長(zhǎng)74.9%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
　　單車?yán)麧?rùn)環(huán)比明顯提升。若以業(yè)績(jī)預(yù)告中值計(jì)算，在扣除比亞迪電子的權(quán)益貢獻(xiàn)后，我們預(yù)計(jì)2023Q2比亞迪的單車?yán)麧?rùn)約為0.84萬(wàn)元（未剔除光伏等業(yè)務(wù)利潤(rùn)影響），較2023Q1環(huán)比提升約2400元,表現(xiàn)亮眼。我們認(rèn)為核心原因在于：其一：2023Q2公司共計(jì)銷售乘用車70萬(wàn)輛，環(huán)比提升27.8%，帶來(lái)了更顯著的規(guī)模效應(yīng)，推動(dòng)折舊和攤銷下降、單車盈利上行；其二：2023Q2電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為25.5萬(wàn)元/噸，環(huán)比下滑了36.8%，帶來(lái)整車成本的下降；其三：以漢、唐、騰勢(shì)D9為代表的高端車型銷量占比為25.32%，環(huán)比提升了0.62pct，拉動(dòng)了單車盈利的上行。
　　多款重磅新車即將上市。公司預(yù)計(jì)將有多款重磅新能源車發(fā)布：騰勢(shì)N7上市24小時(shí)大定超1.1萬(wàn)輛，即將開(kāi)啟大規(guī)模交付、N8也預(yù)計(jì)將于年內(nèi)上市；主打?qū)I(yè)個(gè)性化的品牌方程豹旗下的首款車型定位越野型SUV，即將正式亮相；高端品牌仰望旗下的U8、U9也即將上市；海洋網(wǎng)首款B+級(jí)超混轎車于今日正式命名為海豹DM-i，值得期待；王朝網(wǎng)的純電SUV宋L也預(yù)計(jì)將于年內(nèi)上市，多款重磅新車有望拉動(dòng)公司銷量穩(wěn)步提升。
　　我們持續(xù)看好公司的成長(zhǎng)邏輯：1）高端化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)：騰勢(shì)D9已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月銷量破萬(wàn)，穩(wěn)居30萬(wàn)以上MPV市場(chǎng)銷量第一名，取得了成功；仰望U8的豪華版和越野玩家版預(yù)售價(jià)格達(dá)到了109.8萬(wàn)元，在上海車展獲得了極高的關(guān)注度；此外比亞迪主打?qū)I(yè)的個(gè)性化品牌方程豹也將有主打越野的高端SUV上市，助力公司銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有望帶來(lái)更好的盈利能力；2）持續(xù)的降本增效：公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的方式，具備了較強(qiáng)的成本管控能力，并依托規(guī)模效益獲得了對(duì)上下游企業(yè)更強(qiáng)的議價(jià)能力，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，公司的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，盈利能力有望持續(xù)向好；3）行業(yè)出清有望利好龍頭：隨著新能源車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的逐漸加劇，部分產(chǎn)品力較弱的二、三線車企預(yù)計(jì)會(huì)被加速出清，行業(yè)集中度有望提升、競(jìng)爭(zhēng)格局有望改善，比亞迪有望從中受益，盈利能力有望提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為277.5、373.8以及450.9億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為27.7、20.6以及17.1倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，給予2024年28倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)360元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品推進(jìn)力度不及預(yù)期