>> 中信建投-海外經(jīng)濟與金融市場周觀察：海外拐點或至，共振復(fù)蘇可期-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤,錢偉 |
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核心觀點：
國內(nèi)經(jīng)濟增長和A股上半年走勢不及預(yù)期的原因之一，是海外貨幣和經(jīng)濟周期出現(xiàn)錯位。6月美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)對后續(xù)海外走勢的判斷，產(chǎn)生根本性影響，加息結(jié)束和經(jīng)濟趨穩(wěn)或逐步成為基準假設(shè)。盡管中長周期級別的全球經(jīng)濟向上還有待商榷，但同步改善存在基礎(chǔ)，國內(nèi)外共振復(fù)蘇的預(yù)期不再是幻想，下半年A股市場可以樂觀。
一、本周話題：通脹、非農(nóng)、出口呈現(xiàn)的積極線索
國內(nèi)經(jīng)濟增長和A股上半年走勢不及預(yù)期的原因之一，是海外貨幣和經(jīng)濟周期出現(xiàn)錯位。6月美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)對后續(xù)海外走勢的判斷，產(chǎn)生根本性影響，加息結(jié)束和經(jīng)濟趨穩(wěn)或逐步成為基準假設(shè)。若上述討論的內(nèi)外錯位情況得到緩解，則對于下半年國內(nèi)市場的修復(fù)將提供額外的助力，而近一周的多項關(guān)鍵數(shù)據(jù)則共同指向大的拐點或在臨近。
下半年通脹環(huán)比有望持續(xù)處于理想?yún)^(qū)間，為聯(lián)儲轉(zhuǎn)向提供有利窗口期。下半年核心CPI環(huán)比大概率繼續(xù)處于偏低位置，聯(lián)儲將有充足的時間觀察和決策。7月之后再度加息的空間已經(jīng)非常小，樂觀情形下四季度中可能開始討論降息。
就業(yè)供給不足和失業(yè)率低位的情形短期無法改變，美國經(jīng)濟軟著陸甚至環(huán)比改善的概率越來越大。就業(yè)韌性對經(jīng)濟的利好顯然比對通脹的利空更為重要，從一些主要指標看，美國經(jīng)濟已經(jīng)處在偏低的位置，成功軟著陸、甚至在低基數(shù)下環(huán)比改善存在可能。
國內(nèi)外共振復(fù)蘇的預(yù)期不再是幻想，下半年A股市場可以樂觀。一是，中美經(jīng)濟各自的位置都已經(jīng)在偏低的位置，低庫存下的補庫彈性可以期待。二是，外需和消費的內(nèi)生修復(fù)可能同時發(fā)生。三是，市場情緒在上半年已經(jīng)跌至谷底，對利多更加敏感。
二、資產(chǎn)走勢：聯(lián)儲轉(zhuǎn)向預(yù)期推動下，除了美元指數(shù)外，本周大類資產(chǎn)出現(xiàn)普漲格局，市場風(fēng)險偏好大幅改善。
三、經(jīng)濟數(shù)據(jù)：通脹：6月CPI環(huán)比增長0.2%，增速較上月擴大0.1個百分點；6月核心CPI環(huán)比增長0.2%，較上月下降0.2個百分點。6月供應(yīng)鏈管理協(xié)會制造業(yè)PMI錄得46%，較上月下降0.9個百分點；6月ISM服務(wù)業(yè)PMI錄得53.9%，較上月上行3.6個百分點。
四、政策動向：圣路易斯聯(lián)儲主席、鷹派代表布拉德宣布辭職。
五、下周關(guān)注：美國6月零售，美國6月新屋和成屋銷售
風(fēng)險提示：美國通脹上行超預(yù)期，貨幣政策繼續(xù)收緊，美元大幅升值，美債利率上行，美股繼續(xù)下跌；美國經(jīng)濟衰退超預(yù)期，美國通脹快速下行，金融市場出現(xiàn)流動性危機，聯(lián)儲被迫轉(zhuǎn)向?qū)捤?；歐洲能源危機超預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟陷入深度衰退，全球市場陷入動蕩，外需萎縮，政策面臨兩難；中美關(guān)系惡化超預(yù)期；逆全球化程度進一步加深，新冠疫情長期影響超預(yù)期，供應(yīng)鏈恢復(fù)低于預(yù)期，供應(yīng)端的分裂超預(yù)期，以及全球地緣政治動蕩加深，相關(guān)資源爭奪惡化。
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