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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023H1業(yè)績(jī)快報(bào)。公司初步核算2023H1收入為645.0億元，同比-15.8%；歸母凈利潤(rùn)為5.13億元，同比+13.11%。公司2023H1利潤(rùn)率提升較大，2023H1公司歸母凈利潤(rùn)率為0.79%，同比+0.20pct。得益于利潤(rùn)率的提升，公司2023H1業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》鑫覀儗?duì)全年增速的預(yù)期。
　　產(chǎn)業(yè)鏈板塊表現(xiàn)較好，助公司業(yè)績(jī)提升：對(duì)應(yīng)到2023Q2，公司收入為335.0億元，同比-27%；歸母凈利潤(rùn)為2.6億元，同比+9%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)率為0.78%，同比+0.26pct。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)業(yè)鏈板塊利潤(rùn)率和利潤(rùn)占比都較高但收入占比低，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入高而利潤(rùn)率較低。我們認(rèn)為2023Q2公司收入下降利潤(rùn)增長(zhǎng)，反映供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)受宏觀和大宗品價(jià)格影響較大，而產(chǎn)業(yè)鏈板塊表現(xiàn)較好。
　　經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步改善，雙循環(huán)、一帶一路助公司在復(fù)雜環(huán)境下實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：2023H1在復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境下，公司堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)、質(zhì)量為先、創(chuàng)新為要”的經(jīng)營(yíng)方針，堅(jiān)持國(guó)內(nèi)國(guó)際“雙循環(huán)”發(fā)展，積極推動(dòng)綠色發(fā)展、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與自主品牌建設(shè)，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高資源配置效率，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升。
　　公司受益于央企改革，近期產(chǎn)業(yè)鏈板塊造船等業(yè)務(wù)周期向上：公司隸屬于國(guó)機(jī)集團(tuán)，擁有獨(dú)特的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，激勵(lì)力度大，部分核心子公司中65%的股權(quán)由工會(huì)代核心員工持有，充分調(diào)動(dòng)積極性。公司主要業(yè)務(wù)包括①產(chǎn)業(yè)鏈板塊，涵蓋造船及航運(yùn)、OPE及柴油發(fā)電機(jī)制造、環(huán)保及光伏清潔能源、紡織服裝大消費(fèi)等；②供應(yīng)鏈板塊，涵蓋大宗商品經(jīng)營(yíng)和機(jī)電設(shè)備進(jìn)口等。近期產(chǎn)業(yè)鏈板塊發(fā)展較快，其中造船等行業(yè)景氣度較高，帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到2023Q2公司收入有所下滑而利潤(rùn)率大幅提升，我們下調(diào)公司收入預(yù)期，并略微上調(diào)利潤(rùn)預(yù)期。我們將公司2023~2025年收入預(yù)測(cè)從1395/ 1542/ 1673億元下調(diào)至1333/ 1496/ 1624億元；將歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從10.0/ 11.4/ 12.6億元上調(diào)至10.2/ 11.7/ 13.0億元。上調(diào)后的歸母凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)增速為11%/ 16%/ 11%，對(duì)應(yīng)7月14日收盤價(jià)為11/ 9/ 9倍P/E估值，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗品價(jià)格波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)周期，匯率波動(dòng)，造船業(yè)務(wù)交付周期等。