>> 光大證券-恒力石化(600346)2023年半年度業(yè)績預(yù)減公告點(diǎn)評：芳烴景氣Q2業(yè)績環(huán)比改善，持續(xù)推進(jìn)新材料布局-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)減公告，2023年上半年，預(yù)計公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.5億元，同比下降62%。2022年Q2單季，預(yù)計公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.3億元，同比下降47%，環(huán)比增長99%。
點(diǎn)評：
芳烴景氣復(fù)蘇、煉油處于景氣高位，Q2業(yè)績環(huán)比改善：2023年Q2，布倫特原油、石腦油、PX、PTA、FDY均價分別為78美元/桶、601美元/噸、8554元/噸、5885元/噸、8308元/噸，分別同比-31%、-32%、-11%、-12%、-8%，分別環(huán)比-5%、-13%、+5%、+3%、+1%。石腦油裂解、煉油、PX、PTA、FDY價差分別為-38美元/噸、5015元/噸、742元/噸、468元/噸、2322元/噸，分別同比+61美元/噸、-506元/噸、-1502元/噸、+89元/噸、+248元/噸，分別環(huán)比+51美元/噸、-201元/噸、+376元/噸、+88元/噸、+30元/噸。需求持續(xù)復(fù)蘇，PX、PTA、DTY價差環(huán)比改善，煉油價差處于高位，公司Q2業(yè)績環(huán)比改善。
國內(nèi)外下游需求持續(xù)復(fù)蘇，聚酯盈利有望持續(xù)改善：2023Q2國內(nèi)紡織服裝業(yè)下游需求回暖。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-5月全國服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值為5619億元，累計同比增長14%。第二季度4月、5月全國服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值分別為1051億元、1076億元，同比增長32%、18%。美國通脹超預(yù)期下行，海外經(jīng)濟(jì)需求有望同步好轉(zhuǎn)，帶動國內(nèi)出口。23年6月美國CPI同比提升3.0%，漲幅較23年5月收窄1.0pct；核心CPI同比提升4.8%，漲幅較23年5月收窄0.5pct。23年6月美國CPI與核心CPI同比漲幅與市場一致預(yù)期相比分別低0.1pct和0.2pct。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)外需求持續(xù)復(fù)蘇，公司聚酯板塊盈利有望持續(xù)回暖。
康輝新材分拆上市穩(wěn)步推進(jìn)，布局高新材料領(lǐng)域：2023年7月4日，恒力石化公布了分拆控股子公司康輝新材重組上市的預(yù)案。根據(jù)預(yù)案，此次大連熱電擬通過向康輝新材全體股東發(fā)行股份購買其合計持有的康輝新材100%股權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)恒力石化分拆康輝新材重組上市。本次交易完成后，大連熱電將成為康輝新材的控股股東，恒力石化將成為大連熱電的控股股東，恒力石化將成為康輝新材的間接控股股東。大連熱電主營業(yè)務(wù)為熱電聯(lián)產(chǎn)、集中供熱，盈利能力較弱，未來發(fā)展前景不明朗，擬通過重大資產(chǎn)重組的方式置入具有較強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)整體轉(zhuǎn)型，成長空間廣闊。
康輝新材主營業(yè)務(wù)為功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)?？递x新材分拆上市有利于充實(shí)資本實(shí)力，聚焦于研發(fā)和制造功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等高新材料領(lǐng)域，進(jìn)一步提升核心競爭力，其業(yè)績的增長將同步反映到公司的整體業(yè)績中，進(jìn)而提升公司的盈利水平和穩(wěn)健性?？递x新材也將更專注于國內(nèi)緊缺的化工新材料產(chǎn)品的瓶頸突破，增強(qiáng)高端產(chǎn)能布局方面的發(fā)展能力。我們認(rèn)為，未來隨著康輝新材業(yè)績增長和估值水平提升，公司財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績有望長期受益。
公司在建項(xiàng)目儲備充足，助力“大化工+新材料”業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展：2023年Q2，公司在建項(xiàng)目中康輝新材年產(chǎn)4.4億平方米超強(qiáng)鋰電池隔膜項(xiàng)目首條生產(chǎn)線在遼寧營口貫通，產(chǎn)出合格產(chǎn)品，項(xiàng)目如期投產(chǎn)；江蘇康輝新材料年產(chǎn)80萬噸功能性薄膜、功能性塑料項(xiàng)目，已于2023年一季度逐步投產(chǎn)。恒科三期150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項(xiàng)目已完成部分產(chǎn)能投產(chǎn)；其余在建項(xiàng)目中，160萬噸/年高性能樹脂及新材料、30萬噸/年己二酸、60萬噸/年BDO項(xiàng)目，預(yù)計2023年年中逐步投產(chǎn)；南通廠區(qū)年產(chǎn)濕法鋰電池隔膜12億平方米，年產(chǎn)干法鋰電池隔膜6億平方米，預(yù)計2024年一季度逐步投產(chǎn)?！疤贾泻汀闭弑尘隘B加制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，化工新材料需求上升促使公司加速向下游高附加值領(lǐng)域延伸，我們認(rèn)為公司作為民營大煉化龍頭，自身原有業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)有望持續(xù)復(fù)蘇，同時下游產(chǎn)業(yè)鏈的完善布局也將帶來可觀的業(yè)績增量并降低業(yè)績波動性，未來依舊具備較高成長性。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司持續(xù)強(qiáng)化上游“大化工”平臺基礎(chǔ)支撐，逐步完善下游化工新材料板塊布局，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著，我們持續(xù)看好公司未來發(fā)展空間，因此我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為81.00/109.94/129.86億元，對應(yīng)EPS分別為1.15/1.56/1.84元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國際原油價格波動，環(huán)保政策風(fēng)險。
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