>> 長江證券-恒力石化(600346)業(yè)績企穩(wěn)回升，景氣穩(wěn)步上行-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 1408KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏凱,侯彥飛 |
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事件描述
公司公布2022年年報以及2023年一季度報：2022年營業(yè)收入2223.24億元，同比增長12.30%；歸母凈利潤23.18億元，同比下滑85.07%。其中單四季度營業(yè)收入519.66億元，同比增長11.80%，環(huán)比增長1.49%；歸母凈利潤-37.68億元，同比減少233.67%，環(huán)比減少94.30%。2023年一季度營業(yè)收入561.44億元，同比增長5.15%，環(huán)比增長8.04%；歸母凈利潤10.20億元，同比減少75.85%，環(huán)比增長127.06%。
事件評論
終端需求改善，23Q1聚酯鏈景氣度有所修復(fù)。聚酯：公司主要產(chǎn)品涵蓋PET、POY、FDY、DTY、BOPET、PBT、PBS/PBAT等聚酯與化工新材料產(chǎn)品等。公司民用長絲產(chǎn)能位列全國前五，工業(yè)長絲產(chǎn)能位列全國第二，是國內(nèi)規(guī)模最大，技術(shù)最先進的滌綸民用絲、工業(yè)絲制造商之一。2023Q1華東市場DTY價差2,187元/噸，環(huán)比上漲7.0%，主要是疫情后需求復(fù)蘇下滌綸長絲下游和終端需求有所改善。PTA：公司現(xiàn)有1660萬噸/年P(guān)TA產(chǎn)能，是全球產(chǎn)能規(guī)模最大、技術(shù)工藝最先進、成本優(yōu)勢最明顯的PTA生產(chǎn)供應(yīng)商和行業(yè)內(nèi)唯一的一家千萬噸級以上權(quán)益產(chǎn)能公司。2023Q1華東市場PTA價差323元/噸，環(huán)比下滑14.5%。
芳烴及成品油景氣度顯著上行。國內(nèi)：疫情后出行需求顯著改善，成品油需求大幅提升，景氣度持續(xù)上行；同時，海外成品油市場進入季節(jié)性旺季，汽油需求環(huán)比改善明顯，驅(qū)動芳烴盈利性顯著提升，公司具備年產(chǎn)450萬噸PX設(shè)計產(chǎn)能等國內(nèi)緊缺、高附加值的高端化工產(chǎn)品與國六以上高標汽油、柴油和航空煤油等成品油產(chǎn)品。芳烴板塊顯著受益于芳烴及成品油景氣度改善。2023Q1中國主港PX到岸價-石腦油市場價為332美元/噸，環(huán)比上漲9.3%。
布局精細化工及新材料，未來成長空間廣闊。（1）160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目，預(yù)計2023年年中逐步投產(chǎn)。項目主要包括20萬噸/年DMC、30萬噸/年ABS、23.18萬噸/年雙酚A產(chǎn)能及其下游的26萬噸/年P(guān)C等。該項目實現(xiàn)從原料供給到工藝技術(shù)到消費市場的高效滲透與深度鏈接，將進一步夯實上市公司化工新材料業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同深度與產(chǎn)業(yè)厚度，優(yōu)化市場覆蓋范圍；（2）30萬噸/年己二酸預(yù)計將于2023年年中逐步投產(chǎn)；（3）60萬噸/年BDO及配套項目正在有序推進中，預(yù)計于2023年年中逐步投產(chǎn)。項目主要包括41.16萬噸/年BDO，6萬噸/年P(guān)TMEG，10萬噸/年丁二酸等高端化工品。項目建成后，公司將具備從“原油—PTA、己二酸、BDO—PBAT”的可降解新材料全產(chǎn)業(yè)鏈，提升盈利能力中樞。
聚酯新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。（1）江蘇康輝新材料年產(chǎn)80萬噸功能性薄膜、功能性塑料項目將于2023年一季度逐步投產(chǎn)；（2）45萬噸PBS/PBAT/PBT可降解新材料項目，已于2023年一季度逐步達產(chǎn)；（3）江蘇軒達150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項目，目前已順利完成了15萬噸/年彈性纖維、15萬噸/年環(huán)保纖維、25萬噸/年全消光POY的投產(chǎn)，在聚酯差別化生產(chǎn)方面實現(xiàn)了突破；（4）營口廠區(qū)年產(chǎn)超強濕法鋰電池隔膜4.4億平方米（其中2.2億平方米鋰電池隔膜涂布膜），第一條線預(yù)計2023年5月投產(chǎn)。南通廠區(qū)年產(chǎn)濕法鋰電池隔膜12億平方米，年產(chǎn)干法鋰電池隔膜6億平方米，項目正在有序推進中，預(yù)計2024年一季度逐步投產(chǎn)。
不考慮未來股本變動的情況下，預(yù)計公司2023年-2025年的歸母凈利潤分別96.1億元、128.2億元和184.7億元，對應(yīng)2023年5月5日收盤價PE分別為11.3X、8.5X和5.9X，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
1、國際油價大幅下滑；
2、下游需求增速不及預(yù)期。
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