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投資要點(diǎn)：
　　1Q23盈利改善，環(huán)比扭虧。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2223.24億元，同比+12.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.18億元，同比-85.07%；1Q22-4Q22歸母凈利潤(rùn)分別為42.23億元、38.03億元、-19.39億元、-37.68億元。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入561.44億元，同比+5.15%，環(huán)比+8.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.20億元，同比-75.85%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。我們認(rèn)為盈利改善主要由于油價(jià)企穩(wěn)，下游需求溫和復(fù)蘇，公司毛利改善。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利52億元，相比3Q22-4Q225-10億的毛利水平明顯改善。
　　資產(chǎn)減值拖累2022年盈利。2022年，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失31.29億元（均為存貨跌價(jià)損失），同比增加29.74億元。
　　1Q23主要產(chǎn)品銷量均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。2022年，公司煉化生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，原油耗用量2077.60萬噸，同比+0.57%；煉化產(chǎn)品產(chǎn)量2338.95萬噸，同比-0.54%。而受需求下滑影響，煉化產(chǎn)品銷量2135.85萬噸，同比-7.85%。2023年一季度，公司煉化產(chǎn)品產(chǎn)量640.25萬噸，同比+8.45%，PTA、聚酯新材料產(chǎn)品產(chǎn)量維持穩(wěn)定；受益于需求溫和復(fù)蘇，公司煉化、PTA、聚酯新材料產(chǎn)品銷量同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同比增速分別為4.15%、13.26%、21.73%。
　　加速新材料布局，打造第二成長(zhǎng)曲線。公司穩(wěn)步推進(jìn)160萬噸/年高性能樹脂及相關(guān)配套工程、汾湖80萬噸功能性薄膜塑料項(xiàng)目、16億平鋰電膈膜項(xiàng)目等在建項(xiàng)目建設(shè)，打造以“化工新材料”為新主軸的“第二成長(zhǎng)曲線”，項(xiàng)目預(yù)計(jì)從2023年起陸續(xù)投產(chǎn)落地。未來，公司將依托一、二期精細(xì)化工園項(xiàng)目，加快打造高端精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)集群，并積極推進(jìn)包括鋰電隔膜、電解液、PET銅箔基膜、光伏背板基膜在內(nèi)的新能源、新材料產(chǎn)品布局。
　　積極推進(jìn)員工持股、回購(gòu)、大股東增持等，彰顯信心。（1）員工持股：2022年5月，公司第六期員工持股計(jì)劃完成公司股票購(gòu)買，合計(jì)持有股票2.92億股，成交均價(jià)23.45元/股，成交金額68.38億元，鎖定期自2022年5月10日起12個(gè)月。（2）回購(gòu)：2022年，公司完成第三期、第四期回購(gòu)計(jì)劃，累計(jì)回購(gòu)20億元，回購(gòu)均價(jià)分別為25.84元/股、22.23元/股。（3）大股東增持：公司實(shí)控人、控股股東及一致行動(dòng)人計(jì)劃于2022年10月20日起12個(gè)月內(nèi)，增持公司股份7.5-15億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為84億元、130億元和144億元，EPS分別為1.19、1.85、2.05元，2023年BPS為8.70元，我們按照2023年2.2-2.4倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間19.14-20.88元（2023年P(guān)E為16-18倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期。